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CBBC Education
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第四十集 從哪裡可以看到牛熊證的剩餘價值?
2018-08-03
第三十九集 從哪裡可以看到牛熊證的街貨分佈?
2018-08-02
第三十八集 從哪裡可以看到牛熊證的選擇?
2018-08-01
第三十七集 選擇輪證應否從成交金額的大小出發?
2018-07-31
第三十六集 如何選擇牛熊證?
2018-07-30
第三十集 為甚麼會出現較闊的買賣差價?
2018-07-20
第二十九集 高街貨輪證是否代表較容易買賣?
2018-07-19
第二十八集 甚麼是街貨?
2018-07-18
第二十六集 如何衡量發行人的開價質素?
2018-07-16
第二十五集 從哪裡可知發行人積極指標的數據?
2018-07-13
第二十集 從哪裡可知發行人開價質素?
2018-07-06
第十九集 接近收回時的牛熊證會否影響開價質素?
2018-07-05
第十八集 高街貨輪證會否影響發行人的開價質素?
2018-07-04
第十七集 為何好及不好的交易經驗?
2018-07-03
第十六集 為何穩定性重要?
2018-07-02
第十集 如果牛熊證沒有被收回,如何計算結算價?
2018-06-22
第九集 當牛熊證被收回後,如何計算剩餘價值?
2018-06-21
第八集 牛熊證甚麼時候會觸發強制收回?
2018-06-20
第七集 為甚麼牛熊證有行使價及收回價?
2018-06-19
第六集 如何計算牛熊證的價值?
2018-06-18

基礎篇 - 牛熊證的結構

牛熊證的命名和權證十分相似,以法興 (SG) 發行的恒指牛證69973為例:  

而英文名稱SG#HSI RC1904R的解讀方式跟中文大致一樣,除了:
    發行人和相關資產的次序倒轉
    # 代表牛熊證 
    R 代表R類牛熊證,有機會有少量剩餘價值 
    C 代表牛證,P代表熊證

牛熊證定價

牛熊證的價格由內在值和財務費用兩部分組成:

牛熊證價值=內在值+財務費用

內在值

與權證不同,牛熊證都是價內的:

現價與行使價距離愈遠,牛熊證的內在值就愈高。假設你在恒指現價22,500點時,買入行使價22,000點、換股比率為10,000的牛證,買入時牛證的內在值等於0.05元((22,500點 – 20,000點)除以換股比率10,000);當恒指上升到23,000點時,內在值就會升至0.1元((23,000點 – 20,000點)除以換股比率10.000)。

財務費用

牛熊證可以較低資金追蹤相關資產的價格走勢,由於其特點是對沖值接近1,比較能夠跟貼正股股價表現,因此,投資牛熊證有如利用孖展買賣股票,不同的是牛熊證的槓桿選擇較多,投資者因應個人的風險承擔能力篩選條款;另外,孖展操作風險涉及補倉或斬倉,而牛熊證則是被強制收回。既然是以較少的資本,操作較大額的風險資產,等同發行人借出資金予投資者部署,所以在牛熊證的定價上會包含財務費用,也意味著牛熊證價格理論上都是有溢價的。

財務費用的計算方法和基礎利率可細閱上市檔的條款內容,發行人在財務費用定價方面,跟權證一樣有高有低,投資者選擇時可比較財務費用高低,選擇當中較便宜的一隻以降低投資成本。

另外,牛熊證的財務費用與預期籌命有關,預期籌命愈長,牛熊證的財務費用也會相對較高。這可從兩方面體現,在同一收回價條款下,牛熊證的年期愈長,意味著財務費用愈高;而在同一年期的條款下比較,愈遠離收回價的牛熊證,由於預期壽命較長,其財務費用會較高。