基礎篇 - 牛熊證投資

什麼是牛熊證？

與權證相似，牛熊證屬於具槓桿的結構性投資產品，可以追蹤相關資產的價格表現。看好相關資產可投資其牛證，看淡相關資產則購入其熊證。牛熊證的價格變化透明度高，它的對沖值接近1，意思是其價格的變動與相關資產的價格變化接近等值。例如當騰訊股價上升1元時，一隻換股比率為100兌1、對沖值接近的一的騰訊牛證理論上會上升0.01元（1元除以換股比率100）；相反，當騰訊股價下跌1元時，一隻換股比率為100兌1的騰訊熊證理論上會上升0.01元。

牛熊證具槓桿特性

理論上，當相關資產的價格上升1%時，一隻槓桿比率為10倍的牛證會上升10%。因此，你只需用10分之1的資金去賺取與直接投資正股一樣的回報，或者用較多的資金投資牛熊證來放大潛在利潤。購買一手指數或股份牛熊證的成本普遍為幾百至幾千元，比買入期指或一手正股所需的資金低很多，而且不用承擔看錯方向時需要「補倉」的風險，最大損失只局限於最初投入的資金。當然，槓桿特性可將回報倍大，同時，也可將損失倍大，所以投資牛熊證時要訂下「止蝕位」以防止大量損失，另外，投資者也可透過降低投資金額來控制最大損失。

此外，在港交所買賣的牛熊證可豁免印花稅 (0.13%)，有助降低短線買賣的交易成本。

牛熊證具有收回價

對比權證，除了行使價和到期日，牛熊證多了一樣重要的條款：收回價。當投資者看錯相關資產的方向，相關資產價格觸及收回價，牛熊證就會立即停止交易，意味著牛熊證提早到期，變相等同強行止蝕，這收回過程稱為「強制收回事件」。若牛熊證被收回，投資者將失去大部分，甚至全部最初投入該牛熊證的資金。目前市場上的牛熊證均為R類牛熊證，投資者或有機會取回少量剩餘價值，剩餘價值的計算方法將會在第四課再作詳細講解。

N類和R類

牛熊證有N類和R類之分，N類牛熊證的收回價和行使價相同，若被收回，沒有剩餘價值；而R類牛熊證收回價與行使價不同，若被收回，有機會有少量剩餘價值（但亦有機會是零）。現時所有上市的牛熊證均為R類。

牛熊證的優點和缺點

總括來說，牛熊證是具有「以小博大」特性的槓桿性產品，而且最大損失為最初投入的資金。相對於權證，牛熊證的價格變動比較易明，由於對沖值接近1，也不會受時間值損耗和引伸波幅的影響；但是，牛熊證具有收回機制，當觸發收回事件時，牛熊證將被停止買賣，等同強行止蝕，投資者會損失大量甚至全部最初投入的資金。