基础篇 - 牛熊证投资

什麽是牛熊证？

与权证相似，牛熊证属於具杠杆的结构性投资产品，可以追踪相关资产的价格表现。看好相关资产可投资其牛证，看淡相关资产则购入其熊证。牛熊证的价格变化透明度高，它的对冲值接近1，意思是其价格的变动与相关资产的价格变化接近等值。例如当腾讯股价上升1元时，一只换股比率为100兑1、对冲值接近的一的腾讯牛证理论上会上升0.01元（1元除以换股比率100）；相反，当腾讯股价下跌1元时，一只换股比率为100兑1的腾讯熊证理论上会上升0.01元。

牛熊证具杠杆特性

理论上，当相关资产的价格上升1%时，一只杠杆比率为10倍的牛证会上升10%。因此，你只需用10分之1的资金去赚取与直接投资正股一样的回报，或者用较多的资金投资牛熊证来放大潜在利润。购买一手指数或股份牛熊证的成本普遍为几百至几千元，比买入期指或一手正股所需的资金低很多，而且不用承担看错方向时需要「补仓」的风险，最大损失只局限於最初投入的资金。当然，杠杆特性可将回报倍大，同时，也可将损失倍大，所以投资牛熊证时要订下「止蚀位」以防止大量损失，另外，投资者也可透过降低投资金额来控制最大损失。

此外，在港交所买卖的牛熊证可豁免印花税 (0.13%)，有助降低短线买卖的交易成本。

牛熊证具有收回价

对比权证，除了行使价和到期日，牛熊证多了一样重要的条款：收回价。当投资者看错相关资产的方向，相关资产价格触及收回价，牛熊证就会立即停止交易，意味着牛熊证提早到期，变相等同强行止蚀，这收回过程称为「强制收回事件」。若牛熊证被收回，投资者将失去大部分，甚至全部最初投入该牛熊证的资金。目前市场上的牛熊证均为R类牛熊证，投资者或有机会取回少量剩馀价值，剩馀价值的计算方法将会在第四课再作详细讲解。

N类和R类

牛熊证有N类和R类之分，N类牛熊证的收回价和行使价相同，若被收回，没有剩馀价值；而R类牛熊证收回价与行使价不同，若被收回，有机会有少量剩馀价值（但亦有机会是零）。现时所有上市的牛熊证均为R类。

牛熊证的优点和缺点

总括来说，牛熊证是具有「以小博大」特性的杠杆性产品，而且最大损失为最初投入的资金。相对於权证，牛熊证的价格变动比较易明，由於对冲值接近1，也不会受时间值损耗和引伸波幅的影响；但是，牛熊证具有收回机制，当触发收回事件时，牛熊证将被停止买卖，等同强行止蚀，投资者会损失大量甚至全部最初投入的资金。