进阶篇 - 选择合适的权证(窝轮)

第一步：订立投资目标
考虑利用权证倍大回报前，首先要对相关资产的未来走势有看法，如看好选择认购证，反之则选择认沽证。然後，以相关资产价格来订立止赚目标价和看错方向时的止蚀价位，此外，投资者要为持有时间设限，权证乃有限期的衍生产品，到期後便无法再买卖，如果相关资产在预设的观察限期内并没有如预期般往目标价前进，无论输赢，到限期时投资者也应果断套现。

第二步：选择条款
订立了投资目标及持有时间後，投资者就可从行使价和到期日两方面入手选择权证，举个例子，假设投资者认为腾讯股价能在未来两个月内有机会升至350元，那麽，他便不宜选择年期太短、即两个月便到期的权证，以免看错正股方向时，权证价值因时间值损耗而掉得太快，引致较大损失；至於行使价方面，不宜选择太价外，比如远高於目标价350元的认购证，这些认购证虽然实际杠杆较高，但由於对冲值低，对正股股价变化其实不太敏感，反而，选择行使价略低於目标价350元的轻微价外证，当正股股价如预期般升至目标价，升越权证的行使价，令权证由价外变成价内，对冲值的急升，让这些权证更能发挥杠杆的爆炸力，达致较理想的回报。

第三步：比较引伸波幅和街货量
决定好行使价及年期後，你可能发现类似的条款的权证在市场上有好几家发行人发行，接下来，投资者应该比较一下几只权证的引伸波幅水平和其街货量。理论上，引伸波幅最低的权证代表该产品定价最便宜，但最低并不一定最好，这视乎投资者的策略，如计划持有至到期的，则以成本角度出发，选择引伸波幅（发行人挂的最佳卖出价来算）最低的持有；如只作短线买卖的，那麽，则以引伸波幅的稳定性为本，观察相关产品过去一至两周的引伸波幅变化，如变化比较大，代表发行人在价格调整方面比较进取，应避免选择。另外，投资者也要比较街货量，街货量高的产品比较大机会受供求力量所影响，引伸波幅相对不稳定，应尽量避免选择。

第四步：留意发行人开价质素
发行人的开价质素会直接影响买卖轮证的成本。买卖差价是发行人开出的最高买入价和最低卖出价之间的差价，反映投资者於一买一卖中的交易成本。假设市场上有两只相同条款、不同发行人开价的权证，发行人A开出的最高买入价及最低卖出价分别为0.119及0.121，买卖差价为2格，而发行人B开出的最高买入价及最低卖出价分别为0.105及0.115，买卖差价为10格：

相信不少的投资者会选择发行人B的权证，原因是现价较便宜，即以0.115元买入权证，但却忽略了如果即时沽出的话，只能以0.105元的价格沽出，意味着相当於8.7%的交易成本！然而，若投资者选择现价较贵、开价质素较佳的发行人A，即使以0.121元的价格买入，但却可以0.119元的价格沽出，那麽，投资者只需承担约1.7%的交易成本。

另外，流通量也是交易成本高低的一个重要因素，流通量意指发行人挂出的买盘和卖盘的买卖份数，反映此刻於该价格可交易的数量。假设一名投资者想沽出100万份权证，但发行人每次只开出流通量50万份，那麽，投资者便要承受在同一价位未必能即时沽出所有持货的风险，当正股表现比较波动时，两次沽出的价位相差可能会更大。

最後，开价质素的稳定性也是投资者需要考虑的因素之一，特别对於一些不精於短线买卖、或作中线方向性部署的投资者而言尤为重要。稳定性是以发行人维持较佳的开价质素的时间来判定，如果该发行人的产品能够愈长时间维持较窄的买卖差价及较大的流通量，那麽，该发行人的开价质素就愈稳定。相反，如果某发行人早上为产品开出1格的买卖差价，但下午就开出10格的买卖差价，又或时而挂出1千万的买卖份数，时而只挂出1百万的买卖份数，那麽，该发行人的开价质素稳定性就很差了。