第三十四集 甚麼是實際槓桿？

衍生工具多為槓桿式產品，到底槓桿如何計算，投資者又該如何應用以配合不同的投資需要？

「槓桿」是人類自古以來慣常應用的生活智慧，原意是希望透過「借力」去解決一些需要重大氣力的任務。時至今天放於投資市場，就是希望「以小博大」以較少的資金去換取較大的回報。因此，當我們利用槓桿去作投資的時候，實是以承擔較高風險去換取較高回報。即是說，要求回報愈高要承受的風險愈大，要求回報愈低則承受的風險愈低。

那麼，槓桿又是如何計算？簡單來說，槓桿反映輪證價格對正股股價關係，舉例說某產品能提供10倍槓桿，即正股每變動1%，該產品的變化便有10%，如此類推。槓桿的數字愈大，代表產品對正股變化的反應愈大，亦即所要面對的市場風險愈高，相反亦然。

明白了槓桿的用途之後，我們便要理解「槓桿」與「實際槓桿」的分別。對於輪證投資來說，牛熊證應參考「槓桿」，窩輪參考「實際槓桿」。理由是牛熊證沒有引伸波幅及時間值等期權因素影響，對沖值在絕大多數時間下都非常接近1，即其表現與正股接近同步，亦因此其「槓桿」與「實際槓桿」長期維持接近一樣的水平。

窩輪就不同。窩輪是期權產品，除了引伸波幅及時間值之外，其價格亦受能否到期前變為價內及其後的內在值所影響。因此，窩輪的對沖值會跟隨窩輪的價外/價內情況而時刻變化，槓桿亦然，故此我們以「實際槓桿」去計算窩輪某一時刻能提供的槓桿效應。

以下是計算公式︰實際槓桿 = 對沖值 x 相關資產價格 / (認股證價格 x 兌換比率)

由此可見，當窩輪對沖值出現變化，其「實際槓桿」便會有所不同。

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