第四集 引伸波幅如何影響窩輪價格？

經常會聽到有投資者說「縮窩」及「漲窩」，到底甚麼是「縮窩」？

驟耳聽起來，「縮窩」及「漲窩」像是在說某隻窩輪在縮細或是漲大，其實是美麗的誤會。「縮窩」及「漲窩」並不是指窩輪的本身，而是指Implied Volatility即「引伸波幅」，兩者聽起來很相似，但其實所指的是「VOL」而不是「窩」。

所謂引伸波幅，是市場對相關資產在未來一段時間內波動幅度的預期。引伸波幅越高，代表市場認為相關資產未來價格的波動性較大機會增加，權證被行使的機會率因此提高，從而推高權證價格裡的時間值部分，令輪價提升。相反，如引伸波幅下跌，即市場預視未來波幅有機會收窄，對輪價就有負面影響，因為到期前行使的機會相應減少，時間值部分亦因此而下跌。

引伸波幅是反映市場對相關資產價格波動的預期，並不是對正股價格的方向性預測，所以引伸波幅變化與正股價或是期指格變化不一定同步同方向，甚至可能相反方向的。以恒指波幅指數為例，在不少情況之下，恒指與波幅指數走勢呈「鏡面」相反走勢，即市場急跌時引伸波幅抽升，市場反彈引伸波幅下跌。在一些如2015年的極端市況當中，引伸波幅亦有機會跟隨正股股價急升而有所帶動，出現市升而引伸波幅同步向上的情況。

為方便解釋，我們假設正股股價不變的情況下，引伸波幅上升，無論認購輪或認沽輪的價格都會同時上升。相反，當引伸波幅下跌時，權證的價格則會下跌。引伸波幅高低對窩輪價格有直接影響之外，亦是比較發行人於類近條款產品定價上的一個重要參考，定價較低者即輪價愈平，能提供的有效槓桿亦會愈高。