摩根士丹利發表研究報告指，近期風險可能令北美半導體板塊更趨區間波動，但隨著股價接近區間低位則傾向買入。

該行將北美半導體行業評級列為「吸引」，繼續首選英偉達(NVDA.US)，同時看好博通(AVGO.US)，而閃迪(SNDK.US)及美光科技(MU.US)的風險回報亦日趨吸引。

大摩表示，按偏好排序子板塊為GPU/XPU計算、記憶體、半導體生產設備、模擬晶片、網絡晶片、CPU。(sl/j)~

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摩根士丹利發表研究報告指，記憶體股的關鍵憂慮並非數據中心建設延遲或人工智能需求，而是市場對「2028年盈利懸崖」敘事的質疑，即隨著供應開始追上需求，市場對記憶體增長動能仍存懷疑。該行將三星電子(005930.KS)列為新首選，取代三星電機(009150.KS)。

該行指出，記憶體人工智能交易的估值下調已持續數月，上週因投資者憂慮美國中期選舉結果或延遲數據中心建設而出現大幅拋售。短期記憶體基本面(需求、資本回報)仍完好，但辯論已轉向2028年供應回應，新產能自2027年底起投入生產，可能顯著改變供求狀況。該行美國主題研究團隊預期部分約5吉瓦美國項目由2028年延至2029年，意味2028年美國數據中心吉瓦新增量按年跌4%、2029年按年升38%；全球則分別按年升9%及20%。

該行下調周期內長期利潤率假設至歷史平均水平，令估值倍數及目標價下降，抵銷回購令股數減少的影響。SK海力士(000660.KS)目標價下調38%，由260萬韓圜降38.5%至160萬韓圜，三星電子普通股目標價下調19%，由38.1萬韓圜降至30.9萬韓圜，三星電子優先股(005935.KS)目標價下調19%至24.72萬韓圜。該行維持兩股「增持」評級，並指2026至2028年經營溢利預測仍上調，但假設利潤率見頂後維持高峰的時間縮短，周期底部料移向2029年。

該行認為，人工智能令記憶體具結構性，但仍具周期性且波幅約為以往7倍；周期後期回報更難獲取，一般有利於規模最大、資本最雄厚的科技龍頭，故將三星電子列為新首選。該行看好三星電子高頻寬記憶體(HBM)市佔回升及更廣闊盈利基礎，在周期成熟階段相對具韌性；SK海力士則受HBM地位、2027年強勁盈利及長期協議對2028年的支撐，惟若定價弱於預期或合約需求對供應回應的保護不足，該行將更審慎。(ad/da)~

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美股隔晚(9日)未受Nvidia(NVDA.US)行政總裁黃仁勳遭調查消息影響，加上國際油價回落，道指收升1,104點，納指亦漲2.74%。今早(10日)港股開升172點後升幅縮減，恒生指數半日收報24,518點，升69點或0.29%，主板成交額為929.84億元；國企指數報8,263點，升2點或0.03%；恒生科技指數報4,069點，升28點或0.7%。

龍頭科網股個別發展，阿里巴巴-W(09988.HK)跌幅較大，半日跌3.44%；小米-W(01810.HK)跌1.2%；百度-W(09888.HK)升1.4%；美團-W(03690.HK)漲0.47%；騰訊(00700.HK)微跌0.05%。

費城半導體指數回升6.85%，本港晶片股向好，中芯國際(00981.HK)漲3.91%，為半日表現最佳藍籌；華虹宏力(01347.HK)升2.92%；兆易創新(03986.HK)升3.13%；瀾起科技(06809.HK)漲6.34%；天數智芯(09903.HK)升9.06%。

AI大模型股方面，MINIMAX-W(00100.HK)升7.06%；智譜(02513.HK)急彈11.89%。

光通訊概念股同樣造好，中際旭創(03308.HK)升10.73%；長飛光纖光纜(06869.HK)升4.95%。建滔系反彈，建滔積層板(01888.HK)及建滔集團(00148.HK)升逾3%。

部分藍籌股方面，匯控(00005.HK)漲3.06%；藥明康德(02359.HK)從美國1260H項下中國軍工企業名單中移除，里昂稱地緣政治風險有望緩解，藥明康德升1.11%；聯想集團(00992.HK)升2.9%；洛陽鉬業(03993.HK)升3.8%；寧德時代(03750.HK)漲2.38%。

隔晚布蘭特期油收跌近6%，今早油價續跌1%，「三桶油」偏軟，中海油(00883.HK)跌2.05%，中石油(00857.HK)挫3.36%；中石化(00386.HK)跌0.83%。

個股方面，泰格醫藥(03347.HK)參與私有化方達控股(01521.HK)及出售資產，方達控股升近4成，半日收報2.085元。(mn/ad)~

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Anthropic的IPO備受矚目，有傳集資額高達693億美元。晨星表示，在Anthropic上市前估算其公允股權價值為1.7萬億美元，預測未來五年的年收入增長率達47%；樂觀情景下「最牛」估值達3萬億美元，假設企業採用速度加快、對OpenAI及Google的市場份額提升，以及算力資產變現效率提高，未來五年年收入增長超過60%。

而在悲觀情景下，Anthropic「最熊」估值將為5,000億美元，當中計及企業採用較慢、未來五年年收入增長22%，主要風險包括競爭加劇及基建成本高企等。(gc/da)~

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花旗發表報告指，英偉達(NVDA.US)已就行政總裁黃仁勳展開由董事會主導的獨立調查，因有報道指其或曾成為外國情報行動目標，事件涉及與新加坡數據中心營運商MegaSpeed有關的一名高管。

該行指出，調查將由獨立董事委員會進行，並獲外部法律顧問支援。公司表示，目前沒有證據顯示英偉達知識產權、機密資料或美國國家安全利益受損。黃仁勳向員工承認婚外情、向持份者致歉，並承諾全力配合調查；公司亦表明調查期間黃仁勳將繼續擔任行政總裁。

該行認為，對投資者而言，關鍵問題可能包括潛在管治影響、監管審查升溫，以及H200芯片經其他中介流入中國的出口管制合規(佔數據中心銷售少於1%)，以及對領導層穩定性的長遠影響。該行維持「買入」評級，目標價315美元。(ha/ad)~

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高盛發表報告，料第三季英偉達(NVDA.US)業績及指引強勁，投資者焦點將集中於管理層對數據中心電力/機房產能至2028年的能見度、人工智能基建資金可持續性，以及更廣泛的人工智能需求健康度。儘管存在上述關注，該行認為在近期板塊回調後佈局有利，並預期英偉達短期基本面將優於市場預期。

該行預期英偉達將交出穩健的第三季業績，第四季指引將高於市場預期，主要受毛利率優於預期帶動；該行對第三季及第四季每股盈利預測均較市場預期高6%。現價相當於預測市盈率11倍，風險回報吸引，重申「買入」評級，12個月目標價300美元。(ha/u)~

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高盛前行政總裁Lloyd Blankfein表示，數據中心建設可重建美國工業產能，並警告若美國國內反對興建數據中心，可能令中國從中受惠。

他稱，美國數十年來工業產能下降已經對中產階層帶來打擊，並在一定程度上影響國家安全，相信數據中心的發展及美國在AI領域上的領先地位可以扭轉這個形勢，若美國極力抵制興建數據中心，形同向中國送上一份大禮。(mn/ad)~


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當Christian Lamarco於2026年5月發表有關英偉達(NVDA.US)的沽空報告時，英偉達股價接近歷史高位，而創辦人兼行政總裁黃仁勳正準備陪同美國總統特朗普前往北京。

31歲、Culper Research創辦人Lamarco 當時指出，在美國禁止向中國出售先進英偉達晶片後，英偉達在中國的業務並未如公司所稱「歸零」，而是改變了形式。

Lamarco 稱，英偉達仍錄得最終來自中國公司的可觀收入，相關企業透過新方式直接取得英偉達圖像處理器，或使用位於馬來西亞等國家、採用英偉達先進半導體的數據中心。他亦形容黃仁勳與Megaspeed前高層Alice Huang(黃樂)之間存在「令人不安地密切的關係」。

六個月後，即剛過去的周末，黃仁勳承認發生婚外情，雙方並無親屬關係。此前《紐約時報》於10月底報道指，Megaspeed 的 Huang 曾被招攬為中國國家安全部從事間諜活動。

英偉達周日表示，董事會正展開獨立調查，以確定其行政總裁是否成為外國情報行動的目標。

隨着投資者在社交媒體討論相關事件，多個知名帳號提及Culper的報告，認為其為激進沽空機構獨立研究能力的具前瞻性例子。

Lamarco周一(9日)接受《MarketWatch》訪問時表示：「最初的評論整體相當負面，現在幾乎所有人都主動聯絡我。」

Lamarco於2019年創立Culper，目前公司除他本人外另有兩名分析員。近期的英偉達事件，可能是 Culper 作為獨立研究機構七年來最受矚目的工作。

Lamarco及其公司過往曾捲入與名律師 Alex Spiro 有關的法庭爭議，亦曾因向深夜節目主持 Jimmy Fallon 提出100萬美元賭局而引起媒體關注。公司至今已發表約40份沽空報告，錄得多次成功案例，亦有少數失利。

FactSet數據顯示，自 Culper 報告發表以來，英偉達股價已累跌逾20%，其中單是周一交易時段已跌逾4%。Lamarco 拒絕透露其公司是否仍在沽空英偉達股票，以及從報告中獲利多少。

他表示：「我們發表了應發表的研究。我們當初對研究有信心，現在仍然有信心。」

Lamarco 表示，公司會以自有資金投資，亦與合作夥伴合作，由對方按基於Culper報告進行的沽空交易盈利分成。多名業內人士向 《MarketWatch》 表示，這種模式在激進沽空領域相當常見。

不過，Lamarco並非唯一及早關注此事件的人。《紐約時報》及《彭博》早於一年多前已曾報道英偉達與總部位於新加坡的Megaspeed之間的關係。

Lamarco 表示，早前的媒體報道促使他進一步深入調查。英偉達聲稱在美國對最先進英偉達晶片實施出口限制後，其中國業務已大幅萎縮，同時公司對東南亞實體的銷售卻顯著增長，引起其關注。

他表示：「這兩項情況似乎互相矛盾。」經過調查後，Lamarco 與其團隊發現，透過多間附屬公司及空殼公司，Culper似乎在財務上將 Megaspeed與中國電商巨頭阿里-W(09988.HK)旗下附屬公司聯繫起來。

在最初的報告中，Culper引述一名前英偉達高層員工稱，Megaspeed與英偉達之間的關係只是「冰山一角」。Lamarco周一向 《MarketWatch》 表示，公司調查期間發現至少另外六家東南亞公司與英偉達存在潛在關聯，並出現與Megaspeed類似的「危險訊號」。

英偉達、Megaspeed 及阿里未有即時回應置評要求。

Lamarco 在賓夕法尼亞州小型基督教文理學院 Grove City College 修讀金融本科期間開始對投資產生興趣。

當 Lamarco 與另一名學生在 Seeking Alpha 舉辦的股票推介比賽中獲得第二名後，學校曾發新聞稿表揚，指他們與全國部分頂尖商學院學生同場競爭。

Lamarco 表示，參加比賽是希望在投資行業中找到立足點，因其就讀的學校規模較小，並不以向華爾街輸送畢業生聞名。

他表示：「Grove City 並沒有對沖基金招聘，也幾乎沒有投資銀行招聘，因此若想投身投資行業，便需要尋找具創意的方法。」

Lamarco 表示，他曾主動向對沖基金發送自己的投資研究，最終於2016年底畢業後獲芝加哥一家長短倉基金聘用。

兩年半後，Lamarco 前往匹茲堡創立 Culper。其 LLC 公司名稱 Shadyside Partners，取自當地一個社區名稱。

至於 Culper Research 的名稱，則來自美國獨立戰爭期間由開國元首喬治華盛頓指派、負責回報英軍動向的 Culper Spy Ring。Lamarco 表示，他是在觀看有關該組織的電視節目後產生興趣。

他向 《MarketWatch》 表示：「我並非美國獨立戰爭迷之類的人。不過31歲的我，大概也要開始選擇餘生會研究哪場戰爭了。」(da)~

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英偉達(NVDA.US)行政總裁黃仁勳承認與一名中國女子有婚外情後，正面臨公司內部調查。

英偉達表示，雖然公司尚未公布具體調查人員名單，但該調查由董事會主導，並獲外部法律顧問協助。律師Stephen Neal為董事會首席獨立董事及企業管治主管，預料將在調查中扮演關鍵角色。

英偉達董事會在聲明中表示，「沒有理由相信國家安全或英偉達機密遭到洩露」，但將審視所有證據。中國方面否認有關間諜指控。黃仁勳表示將「全面配合」調查程序。

不過，事件已引發市場對黃仁勳在公司前景的不確定性，亦令人憂慮對其他涉及人工智能基建部署的科技企業帶來更廣泛影響。

花旗分析員周一(9日)在報告中表示，投資者未來關注的其中一個重點，將是公司在處理調查期間可能面對的「企業管治影響」及「監管審查增加」。

英偉達董事會有10名獨立董事，包括Taco Bell前總裁、Eli Lilly前高層及高盛前副主席。Neal於2019年加入英偉達董事會，現為律師事務所Cooley LLP榮譽主席及高級顧問，並曾於2001年至2008年擔任該律所行政總裁。

Neal未有即時回應置評要求。

根據Cooley資料，Neal曾處理證券、破產、反壟斷及收購等案件，亦曾為多個董事會進行調查，包括在通用汽車與Ross Perot的爭議中向公司提供意見。

他亦曾協助Walter Hewlett及Hewlett Trust阻止Hewlett-Packard Co.與Compaq Computer Corp.合併，並曾為PacifiCare Health Systems提供交易相關事務意見。

Cooley表示，Neal曾為多個董事會委員會及獨立董事進行調查，但大部分客戶名稱保密。他亦曾代表企業及個人處理與美國證交會(SEC)相關的調查。

Neal加入英偉達時，亦擔任Levi Strauss & Co董事會主席。公司當時表示，他於2021年因達到72歲董事退休年齡而卸任。

Cooley與英偉達亦有長期合作關係。該律師事務所表示，其於1993年協助成立英偉達，並在約30年間一直擔任公司主要外部企業及訴訟法律顧問。Cooley亦曾處理英偉達1999年的首次公開招股。

Northwestern University Kellogg School of Management管理及組織學教授Brayden King表示，投資者將密切關注調查過程及其獨立性。

King接受CNBC訪問時表示，市場希望由可信人士主導調查，以確保調查結果具公信力，投資者不希望見到事件帶來的不穩定性。

King指出，英偉達目前處於華爾街與華盛頓之間的特殊交匯點，公司可能正尋求平衡雙方利益。

他表示，由於英偉達聲譽與黃仁勳個人聲譽高度相關，進行透明調查將是重建及維持股東信任的關鍵，而公司未有即時行政總裁接班計劃，亦削弱市場信心。

King表示，董事會明白有必要進行獨立調查，以了解問題的嚴重程度，否則持份者將持續質疑公司是否值得信任。

他補充，若調查顯示國家安全確曾受到威脅，公司將需採取「非常強硬措施」修復聲譽，包括在企業管治上建立新架構，以防止事件重演。

King指出，獨立審查必須真正獨立，並足夠坦誠，才能令市場相信公司營運可恢復正常。

他又表示，事件亦可能影響其他科技企業，特別是人工智能相關公司，重新檢視自身企業管治架構及如何應對對管理層日益增加的審查。

紐約大學法學教授Marcel Kahan表示，他不意外英偉達可能面臨工業間諜風險。

Kahan指出，由於公司身處高曝光及關鍵產業，類似英偉達的企業必須謹慎處理業務運作及資訊接觸對象。事件或促使公司考慮增設額外企業管治委員會，以避免類似情況再次發生。

他又表示，行政總裁相關事件亦可能促使英偉達及其法律顧問加強專門培訓，以確保商業機密獲妥善保護。

Kahan表示，公司目前可能更重視深入調查，而非即時向投資者披露資訊，並專注招募最頂尖人才協助調查。

Kahan接受CNBC訪問時表示，英偉達是華爾街最具價值企業之一，在市場高度關注下，他不太擔心公司會以不正當方式處理事件。

不過，Columbia Business School商業領導學教授Kathryn Harrigan表示，儘管英偉達對市場具重大影響力，但爭議未必會對企業管治架構造成太大衝擊。

Harrigan指出，華爾街及矽谷過往已出現類似爭議，今次事件或只是重演以往劇本。

她接受《CNBC》訪問時表示，事件「可能不會改變人工智能基建部署的基本結構」。她指出，市場有時需等待多年才能取得晶片供應，不可能輕易由一個供應商轉換至另一個供應商。(da)~

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英偉達(NVDA.US)投資者或需面對「關鍵人物風險」問題。華爾街以此形容由知名人物領導、且該人物幾乎無可取代的企業，一旦核心人物離開，公司可能失去成功關鍵。

英偉達表示，董事會對行政總裁黃仁勳有信心，即使董事會正調查其與一名據報為中國女子的關係影響，黃仁勳仍會留任最高職位。

不過，部分分析員認為，隨著調查及外界關注升溫，黃仁勳有可能因此離職，亦突顯這位具影響力的英偉達行政總裁並無明確接班人。

Radio Free Mobile獨立分析員Richard Windsor表示，「單一人物風險」影響不少由高知名度創辦人或行政總裁領導的公司，例如由喬布斯領導時期的蘋果(AAPL.US)，以及由朱克伯格領導的Meta(META.US)等。

他指出，對英偉達而言，問題尤其嚴重，因黃仁勳高度參與公司運作，帶領公司成功的關鍵決策最終均由其作出，同時公司亦沒有明顯接班人。

D.A. Davidson分析員Gil Luria向《MarketWatch》表示，鑑於黃仁勳的重要角色及不明朗接班安排，投資者很可能聚焦相關風險。

據《彭博》報道，黃仁勳曾表示，其掌舵英偉達逾30年的「秘訣」是「不要被解僱」及「不要感到厭倦」。

黃仁勳以招牌皮褸及經常談及「新工業革命」而廣受關注。除在公司任職13年的財務總監Colette Kress外，其他英偉達高層在投資者間知名度不高。Kress會出席公司業績電話會議及投資者會議。

不過，由財務總監晉升為行政總裁並不容易，許多企業更傾向選擇具營運經驗或產品設計視野的領導者。英特爾(INTC.US)前財務總監Bob Swan於2019年接替Brian Krzanich出任行政總裁後，因被批評為「會計型管理者」，僅任職兩年。

喬治城大學McDonough商學院會計及管理策略副教授Jason Schloetzer向MarketWatch表示，若黃仁勳離任，Kress有可能獲委任為臨時行政總裁，讓董事會有時間決定下一步安排。

他指出，行政總裁職位需配合公司實際需要。若英偉達需要具深厚技術知識及產品設計視野的領導者，公司需有足夠人才填補財務總監可能欠缺的知識領域。

Schloetzer認為，英偉達真正風險在於黃仁勳的領導架構，目前有60名直接向其匯報的人員。

他表示，接班安排通常在已有明確接班人並經長時間曝光下會較順利。由於英偉達的工作可能已分散由60人負責，若最終接班人從中選出，其餘高層很可能質疑為何不是自己獲選。

Schloetzer指出，在此情況下，英偉達競爭對手如超微半導體(AMD.US)，以及正開發自家晶片的大型雲端服務供應商和其他晶片製造商，可能會嘗試從該批高層中挖角。

他表示，風險在於董事會決定晉升人選後，可能引發人才流失。

若英偉達董事會最終選擇外部人士接替黃仁勳，Schloetzer認為，新任行政總裁可能會按一般企業模式重組高層管理架構。

不過，他指出，黃仁勳極難被取代，而英偉達董事會亦容許公司形成現時有利於產生「關鍵人物風險」的架構。

他認為，以英偉達目前規模及市值而言，董事會應受到一定程度審視，了解為何會容許相關情況出現。(da)~

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