交銀國際發表報告，指英偉達(NVDA.US)10月底止第三財季業績及明年1月底止末財季指引均勝預期。上財季營收及Non-GAAP每股盈利分別為570億美元及1.3美元，均超市場及該行預期，毛利率73.6%則符預期。數據中心收入中，計算/網絡分別為430.3億及81.9億美元。網絡收入按年增162%，管理層稱公司網絡業務為全球最大AI網絡系統。

管理層稱Hopper系列收入為20億美元左右，H20則為5,000萬美元。交銀國際測算Blackwell及相關網絡產品在數據中心總收入佔比或超95%。管理層稱產品主力已順利過渡到GB300機櫃解決方案上，出貨量佔超Blackwell總出貨量的三分之二。管理層指引末財季收入650億美元(上下2%左右)，遠超過市場及該行預期。管理層指引末財季毛利率75%(上下50點子)，與年初指引一致。

報告引述管理層重申GTC對於今明兩年Blackwell/Rubin合計5,000億美元的收入指引，並稱或存在進一步上行的可能性。該行認為，來自主權AI等需求或進一步推升需求。管理層認為雖然存在供應鏈漲價等問題，但會繼續努力保持2027財年毛利率在75%的水平。

考慮到末財季指引超預期，交銀國際上調對其2026至28財年各年收入預測至分別2,138億、3,044億及3,554億美元。考慮到管理層對於供應鏈保障的積極表述，和對2027財年毛利率75%的指引，上調2026至28財年Non-GAAP毛利率預測至分別71.4%、75%及75.1%，相應上調2026至28財年Non-GAAP每股盈測至分別4.64、7.01及8.15美元，維持之前預測2027財年35倍市盈率估值不變，目標價上調至245美元，維持「買入」評級。(da/a)~

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滙研報告指出，儘管市場已將2026及2027財年的ASIC晶片的收入預測分別上調47%和60%，但認為仍然低估了其潛力；相信博通(AVGO.US)已大幅提高其2026財年CoWoS產能分配，從15萬片晶圓大幅增至25萬片，而Alphabet(GOOG.US)仍是此次預測調整的主要驅動力。

滙研認為，博通公布的第四家客戶是Anthropic，並預計其2026財年的ASIC貢獻約為50億美元。因此，滙研將博通2026及2027財年ASIC晶片收入預測分別上調46%和63%，至447億美元與720億美元。

該行指出，雖然與OpenAI的合作案(10GW部署)中，博通的具體角色尚未明確，但若博通負責晶片的全部設計，估計每GW部署的ASIC收入機會將接近140億美元，並同時令網絡業務收入也有增長空間。

滙研維持博通「買入」評級；目標價從400美元升至535美元，應用於對2027財年的預測每股盈利16.72美元；隱含約51%上行空間；又認為ASIC晶片與AI網絡收入的增長潛力，將有助博通的市盈率重新達到2027財年預測市盈率32倍高峰；並再次將博通列為其首選的AI半導體公司。(hc/a)~


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據《彭博》報道，交易員愈來愈擔心今年的股市升勢已經完結。報道指，追蹝納指100指數表現的景順QQQ Trust Series 1(QQQ.US)期權成本對比SPDR標普500指數ETF(SPY.US)，於2024年8月以來最高水平徘徊，反映交易員正支付相對更高成本鎖定利潤。

另一方面，英偉達(NVDA.US)上周公布業績後股價先急升後倒跌，當日股市創下4月8日以來最大高位波幅，波動指數升至4月以來最高水平。報道引述對沖基金指，波動指數期權上周五(21日)才出現沽貨獲利情況，預期聖誕節前波動指數將再度收縮，縱使認為年底前再有一輪急升。報道引述市場參與者指，在上周四(20日)及上周五，超過25萬份波動指數12月25/30看漲期權價差(call spreads)被賣出，按公開數據，交易員月初結束波動指數的淡倉。

此外，比特幣與納指的敏感度近周上升，市場視比特幣為純粹風險資產，而非早前被認定的對沖市場波動資產。對沖比特幣下跌的安碩比特幣信託ETF(IBIT.US)相關期權成本已經上升，反映投資者憂慮比特幣進一步下跌。(fc/a)~


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據外電引述知情人士指，美國政府正討論允許英偉達(NVDA.US)向中國出口H200人工智能晶片，消息推動國產晶片商下挫，華虹半導體(01347.HK)近中午收市最新報66.55元，跌9.15%，成交5,047.71萬股，涉資34.67億元。中芯(00981.HK)現報65.35元，跌5.01%，成交9,532.47萬股，涉資62.72億元。(gc/da)~

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中金研報指出，英偉達(NVDA.US)2026財年第三季度收入570億美元，按年增62%，非通用會計準則(Non-GAAP)毛利率73.6%，按年下降1.4百分點；歸母淨利潤318億美元，按年增長59%，業績超出市場預期，符合該行預期，中金認為原因是Blackwell產品需求強勁，GB300系列產品出貨順利。

由於市場競爭領先地位持續，中金上調英偉達2026財年收入3%至2,136億美元，基本維持2026財年非通用會計準則淨利潤預測。上調2027年收入、非通用會計準則淨利潤16%、13%至3,415億及1,911億美元。當前股價交易於2027年財年23.9倍市盈率，維持「跑贏行業」評級，上調目標價14%至228美元，對應2027年29.2倍市盈率，上行空間22%。(hc/u)~

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據《ZDNet南韓》報道，中國京東方(000725.SZ)因持續的品質問題，未能實現今年為蘋果(AAPL.US)iPhone 17供貨的計劃，原預計供應的1,000萬塊LTPO OLED面板交由三星顯示(Samsung Display)接手。三星顯示出貨量預計將從8,000萬塊增至9,000萬塊，京東方對蘋果OLED供應的整體貢獻或降至4,000萬塊以下。

報道指，京東方原希望透過其LTPO OLED面板進入蘋果供應鏈，目標為中國市場的iPhone 17 Pro提供1,000萬塊面板。但業界消息指，產品可靠性問題阻礙該公司達到蘋果標準的能力。報道亦指，儘管京東方已為OnePlus 15等其他品牌設備供應OLED顯示器，但該公司並無生產LTPO OLED面板經驗。進入蘋果供應鏈被視為重大里程碑，但京東方尚未解決可靠性與效能方面的技術挑戰。(fc/u)~

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招銀國際發表報告指，英偉達(NVDA.US)再次交出了超預期的季度業績。第三季收入大幅增長至570億美元，按年增長62%，按季增長22%，超出市場預期和公司指引3%/6%。公司本季度收入按季增加100億美元，顯著超出40至50億美元的歷史正常水平。Non-GAAP毛利率為73.6%，略低於市場預期但小幅超出公司指引。毛利率按季提升1.0個百分點，主要得益於數據中心產品組合升級、交貨周期縮短以及成本結構優化。

報告指，英偉達管理層給出強勁的第四季指引，預計收入將達到650億美元，按年增長65%，按季增長14%，高於市場預期的620億美元。這意味著公司下季度將實現80億美元的大幅按季增長。第四季non-GAAP毛利率指引為75%，符合公司此前預計毛利率將在年底達到75%左右的目標。對於2027財年，管理層預計毛利率將持續維持在75%。

值得注意的是，英偉達在多重挑戰下仍交出了出色的業績，例如受出口管制，中國市場的收入貢獻幾乎忽略不計；市場對AI行業是否存在泡沫產生明顯分歧；電源、儲存和數據中心基礎設施等供應鏈限制持續加劇。

該行認為，英偉達憑借出色的執行能力以及強勁的指引，顯著緩解了市場對AI泡沫的擔憂。該行對AI行業保持樂觀，並預計AI供應鏈的表現將在2026年前持續跑贏大盤。重申對中際旭創(300308.SZ)和生益科技(600183.SS)「買入」評級。(ha/w)~

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資訊科技新聞媒體《The Information》報道，人工智能初創OpenAI行政總裁Sam Altman在一份公司內部通告中承認，公司正面臨艱難氛圍(rough vibes)及經濟逆風(economic headwinds)，警告公司明年收入增長或暴跌至個位數。

Altman在通告中指，OpenAI現處於快速追趕地位，需專注非常雄心勃勃的賭注，即使意味在當前體制下暫時落後。他承認谷歌最近在各方面都做得非常出色，特別在預訓練領域，警告谷歌在人工智能方面的進展可能對公司造成影響。他在通告中表達對追趕的信心，預期OpenAI將在競賽中成為領先者，又稱讓大多數研究團隊專注實現超級智能(superintelligence)至關重要。(fc/da)~

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外電報道，美國人事管理局局長Scott Kupor確認， 美國政府效率部(DOGE)已經不存在。白宮發言人Liz Huston回應指，美國總統特朗普獲得明確的授權，要減少聯邦政府的浪費、欺詐及濫用行為，未來將繼續積極履行這個承諾。

DOGE在Tesla(TSLA.US)行政總裁馬斯克領導下於今年1月成立，主張縮減聯邦機構規模及其預算，將資源轉移至特朗普的優先事項上，一度聲稱削減已數百億美元的開支，但從來未有提供詳細的公開資料。
(mn/w)~

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新澤西州皮斯卡特維2025年11月22日 /美通社/ -- 全球領先的生命科學研發與生產服務商金斯瑞生物科技股份有限公司，成功舉辦了2025倫敦•金斯瑞生物科技全球產業論壇。這是該論壇第二次落地歐洲，也是自2020年首次亮相舊金山摩根大通醫療健康大會以來，金斯瑞連續舉辦的第八個全球產業論壇，彰顯出金斯瑞為行業搭建高質量交流平台、推動細胞與基因治療（Cell & Gene Therapy, CGT）產業發展的堅定承諾。

本次論壇以「THE NEXT ERA OF CGT IS HERE」為主題，吸引了近400位來自全球的參會者，包括諾貝爾生理學或醫學獎獲得者Craig Mello博士在內的全球科學家、企業領袖及投資人共同圍繞CGT前沿議題：從ex vivo向in vivo的關鍵轉型、如何突破製造中的CMC難題，以及資本與協作如何重塑行業發展軌跡等展開深度討論，為CGT產業的加速發展提供了實用參考。

論壇由金斯瑞集團歐洲區總裁吳盛博士主持。在論壇開幕致辭中，金斯瑞集團輪值CEO邵煒慧女士表示：「依托生命科學業務及子公司蓬勃生物，金斯瑞已提供從發現到商業化的CGT全流程解決方案，而聯營公司傳奇生物開發的CARVYKTI也已惠及全球超過9,000名患者，為眾多家庭帶來希望，彰顯了科學創新轉化為實際價值的力量。」

她指出，金斯瑞全球產業論壇始終致力於連接全球智慧，與學術界、產業界、監管機構、投資方以及CRO、CDMO等生態圈夥伴共同應對行業關鍵挑戰，把CGT的非凡潛力轉化為全球患者觸手可及的現實。

本屆論壇，諾貝爾生理學或醫學獎獲得者Craig Mello、賓夕法尼亞大學細胞免疫治療中心主任Carl June以及國際細胞與基因治療學會（ISCT）主席及董事會主席Miguel Forte發表了主旨演講。他們從科學、產業、臨床等視角出發，分享CGT最新技術突破與實踐經驗，為行業發展出謀劃策。

2006年，Craig Mello博士因發現「RNA干擾（RNAi, RNA interference）機制」而榮獲諾貝爾生理學或醫學獎，他的研究奠定了現代核酸藥物與基因調控技術的基石。本次論壇，Craig Mello博士帶來了一場以「RNA干擾：信息烈焰中的分子火花」為主題的主旨演講。

他指出，RNAi療法高度可編程，僅需重新設定序列即可生成新的寡核甘酸，生產成本低廉，並能夠精準識別成熟mRNA，實現高度選擇性的基因表達調控。對比傳統小分子或生物藥，RNAi的可編程性也意味著「幾乎任何疾病靶點都能成為可治療對像」。

Mello介紹了siRNA靶向胎盤治療先兆子癇的案例。該藥物僅需皮下注射即可在數天內穩定母體血壓，使得「單劑量覆蓋整個孕晚期」成為可能。他強調，RNAi不僅可作為獨立療法，也可與細胞治療協同——例如在細胞輸注前後，短期調控關鍵基因，提高細胞功能或安全性。他認為，在未來絕大多數疾病領域，RNAi都會成為與CGT並列的重要技術路徑。

賓夕法尼亞大學細胞免疫治療中心主任Carl June教授，被譽為「CAR-T之父」，曾推動了全球首個CAR-T療法獲批上市。本次論壇，Carl June教授以視頻形式分享了題為「CAR-T：現狀與未來」的主旨演講，全面回顧了CAR-T療法在血液腫瘤中的應用現狀及其在實體瘤中的研究進展。

他提到，二代CAR-T已在血液腫瘤中實現長期緩解，部分患者單次輸注後體內CAR-T細胞存活時間超過十年，而深入研究顯示，CAR-T在體內的持久性與信號域以及患者體內的2型免疫水平密切相關，這為新一代CAR-T的設計提供了新的方向。

Carl June介紹了團隊開發的IL-18裝甲CAR-T，其在難治性淋巴瘤中帶來約80%的總體應答率，並顯著改善生存；IL-9裝甲CAR-T也展現出強勁協同效應，甚至在胰腺癌小鼠中實現完全治癒。他表示，如何讓CAR-T更有效進入實體瘤並保持持久活性仍是關鍵挑戰，而與溶瘤病毒的聯合策略正展現出希望，可明顯增強卵巢癌和轉移性胰腺癌患者的治療反應。

從罕見遺傳病到癌症與自身免疫性疾病，細胞與基因治療正一步步將「治癒」從夢想變為現實。今年論壇，橫跨學術、產業與監管三界的全能型領軍人物Miguel Forte發表了「穿越荒漠：細胞與基因治療的挑戰與信念之源」的主題演講。他強調，我們所做的一切都是為了患者，但在此之前必須做好科學研究與轉化，並建立成功的商業模式，從研發初期就應當考慮臨床應用、監管審批及市場策略，以確保患者最終受益。

面對安全性問題，Forte認為，每種療法都需要科學管理，而非否認安全風險。監管者對安全性也都保持現實態度，這是一個積極信號。在他看來，理解價值、管理整個過程是關鍵。他呼籲業界對現實要有認知，在理性與熱情之間保持平衡，讓CGT不止於「可能」，而成為「可及」。

圍繞行業痛點與未來趨勢，本屆論壇還策劃了四場圓桌討論，涵蓋從技術創新到商業佈局的多個關鍵議題：

• 細胞治療的未來之路：多路徑創新與行業格局洞察
• 基因治療與mRNA療法
• 從實驗室到臨床：破解細胞與基因治療的CMC瓶頸
• 創新與投資，共築細胞與基因治療的未來

傳統體外CAR-T療法在血液腫瘤治療中的潛力有目共睹，但其生產週期長、工藝複雜、成本高昂，成為限制患者可及性和產業化推廣的主要瓶頸。為此，業界正積極探索新的解決路徑，其中in vivo CAR-T技術備受矚目——通過在患者體內直接完成T細胞的改造，有望顯著縮短製造週期、降低成本，並讓治療過程更加便捷和普惠。

在本屆以「細胞治療的未來之路：多路徑創新與行業格局洞察」為主題的圓桌討論中，全球知名生物醫藥創新媒體BioCentury生物製藥情報總監Stephen Hansen主持，與傳奇生物首席執行官黃穎博士、前強生首席科學官Paul Stoffels博士、西班牙罕見病生物醫學網絡研究中心骨髓再生障礙部門負責人Paula Río博士、阿斯利康基因組工程部高級總監Marcello Maresca博士及以色列Sheba醫學中心高級生物治療中心主任Jonathan Esensten博士等業內領軍專家共同展開深度探討。

體內CAR-T的核心優勢在於直接在患者體內轉導T細胞，避免排斥反應，縮短製造週期並簡化供應鏈。黃穎博士分享了最新行業趨勢：體內CAR-T展現出巨大開發潛力，全球多家公司已廣泛佈局，但該療法仍面臨患者個體差異和免疫系統重建的挑戰。而且，嚴格的GMP監管和質量控制也是商業化的核心障礙。

Jonathan Esensten博士也提醒，體內CAR-T在免疫細胞快速耗竭的場景下，尤其是非癌症領域，可能發揮更大作用；在全球範圍內，去中心化製造與體內CAR-T的結合，有望為醫療資源有限的地區提供快速可及的治療方案。

患者的真實用藥需求正深刻推動新藥研發範式的變革與進化。在面對基因異常所致的複雜疾病時，傳統療法往往無法奏效。在此背景下，基因療法與核酸藥物應運而生，它們能夠直接修復缺陷基因、在RNA層面對疾病進行精準干預，從源頭上控制疾病。

在「基因治療與mRNA療法」圓桌討論中，Syngoi Technologies首席科學官Julen Oyarzabal博士擔任主持人，與賽諾菲RNA科學自動化部門負責人Sergio Linares Fernández博士、歐盟委員會聯合研究中心科學官Luigi Calzolai博士、意大利特倫托大學先進基因編輯技術實驗室負責人Anna Cereseto博士、倫敦帝國理工學院黏膜感染與免疫學講席教授Robin Shattock博士、Sensible Biotechnologies首席執行官兼聯合創始人Miroslav Gasparek展開深入討論。

mRNA療法已實現安全、可編程、靈活且成本可控的設計與生產，但仍面臨表達穩定性與持續性、免疫調控以及體內靶向遞送等挑戰。大家一致認為，mRNA療法未來發展重點在於優化表達、降低免疫原性、延長作用持續性、控制成本和提升全球可及性。Miroslav Gasparek提到，利用細胞平台生成的天然修飾RNA可降低免疫原性，並提供更高的表達一致性。這種方法能減少對傳統原材料的依賴，優化供應鏈，降低成本，為大規模臨床應用創造條件。

儘管CGT在療效上取得了巨大突破，但從實驗室概念到可廣泛應用的臨床產品，仍面臨生產工藝複雜、開發難度高、技術門檻高以及法規監管嚴格等多重挑戰，這些因素在很大程度上限制了CGT產業的發展與普及。

在「從實驗室到臨床：破解細胞與基因治療的CMC瓶頸」的圓桌討論中，來自業界的資深專家共聚一堂，Pengwin Consultancy總監Peter Jones擔任主持，與蓬勃生物CGT技術中心首席技術官Jin Yin博士、Leucid Bio科學創始人兼首席科學官John Maher博士、荷蘭Sanquin血液供應基金會細胞治療實驗室負責人Marten Hansen博士以及RareGenix/Minaret Consulting CMC方向合夥人Dima Al-hadithi博士，重點討論了CGT研發向臨床轉化過程中最為關鍵的環節——CMC（化學、製造與控制）。

當前CGT面臨成功率低、成本高、生產流程複雜及模型預測性不足等多重挑戰。John Maher強調，CGT的高成本貫穿研發、生產與臨床全流程，核心在於流程繁雜且難以規模化，可以通過流程拆解、平台統一和自動化降低成本；Jin Yin博士指出，CGT當前批准率不足2%，極低的開發成功率直接推高定價，而早期靶點選擇好至關重要，後期工藝優化無法彌補這一問題；Marten Hansen博士則提到，CGT批記錄往往多達300–500頁，信息分散而難以管理，生產數字化將直接降低流程成本並提升質量。

總體而言，嘉賓普遍認為，CGT CMC真正突破點在早期規劃，靶點選擇、質量設計、可比性管理與供應鏈策略必須在項目前期明確，才能避免後期高成本、難變更的結構性瓶頸。

機遇與挑戰往往並存。在全球資本市場整體趨冷的背景下，如何精準識別和把握CGT領域的投資機會，優化資源配置並實現高價值回報，成為業內持續關注的核心議題。

在此次「創新與投資，共築細胞與基因治療的未來」圓桌討論中，多位業界資深專家齊聚一堂， Jefferies投資銀行生物製藥業務董事總經理兼美國區聯合負責人Michael Brinkman擔任主持人，與RA Capital Management投資團隊合夥人Laura Stoppel博士、NextBio Capital創始人兼執行合夥人盧紅波博士、BioGeneration Ventures普通合夥人Daniela Couto博士、UBS全球健康事業部董事總經理兼製藥業務全球負責人Michiel Broker博士以及Sofinnova Biovelocita Strategy合夥人Matthieu Coutet圍繞技術創新、市場趨勢、風險管理及資本佈局策略等議題深入探討。

細胞療法正處於轉型期。嘉賓認為自體CAR-T療法仍具臨床價值，盧紅波博士指出，自體療法雖複雜但仍有發展空間。目前，同種異體及體內CAR-T療法正成為未來投資焦點。Stoppel博士認為這些新型療法可有效彌補自體CAR-T的局限。在基因治療領域，眼科、神經系統及心血管疾病被視為高潛力領域，「一次性治療」理念有望實現長期療效並降低治療負擔。從投資視角，產品的療效可靠性、持續性、安全性及成本可控性是大家關注的重點，技術遞送能力和安全管理是療法成功與投資價值的關鍵。

在各位專家學者的精彩討論中，2025倫敦•金斯瑞生物科技全球產業論壇圓滿落下帷幕。此次盛會匯聚了來自全球的生物醫藥行業精英，大家共同分享經驗與洞見，為細胞與基因治療產業的持續創新與發展注入了新動力。下一屆金斯瑞生物科技全球產業論壇預計將於 2026 年 JPM 醫療健康大會期間舉辦，未來，金斯瑞生物科技將繼續打造更加開放、包容的合作平台，推動科研成果向臨床和市場轉化，秉持「以患者為核心」的理念，助力全球健康事業邁向更加光明的未來。

關於金斯瑞生物科技

金斯瑞生物科技股份有限公司（HK.1548）於2002年在新澤西成立，公司通過為研究人員及企業提供開發突破性治療方法和產品所需的基礎研發服務，加速生物科技及醫療保健領域的創新。作為值得信賴的全球領導品牌，金斯瑞以「用生物技術使人和自然更健康」為使命，在全球擁有超過5700名員工，為100多個國家和地區的20餘萬客戶提供優質服務。

更多信息，請訪問金斯瑞官網 https://www.genscript.com