摩通发表报告指，特斯拉(TSLA.US)2026年第二季财报在EBIT与EPS上均大幅低於摩通及市场预期，主要受毛利率低於预期所拖累。毛利率下滑来自监管积分收入减少、利率补贴成本上升、能源储存系统保固费用增加，以及大宗商品成本压力。

扣除监管积分後，汽车业务基础毛利率季比持平，这有助缓解市场对於近期交付量增长纯粹由鼓励措施驱动的疑虑。FSD已日益成为消费者购车的重要考量，订阅量按季增15%，将形成销售增长与自动驾驶技术迭代的正向循环。

报告指，Robotaxi营运持续扩大，管理层也提供更清晰的策略方向，优先追求里程数而非车辆数，在监管与媒体高度关注下保持谨慎态度。同时，Cybercab验证工作正在进行，FSD v15即将推出。最关键的讯息是，无监督Robotaxi里程数正快速增长，自2026年1月以来周增10%，且至今安全记录良好。此外，服务业务毛利率强劲及相关利润成长是另一亮点，随着FSD订阅增加及基础设施杠杆效应，该行预期此领域将持续带来上行助力。

机械人方面，该行指，Optimus供应链爬坡进展顺利，量产时点逐步接近，但管理层提醒，由於元件高度创新且缺乏既有供应链，S型曲线爬坡初期将较为缓慢且平坦。资本支出仍处高位，管理层重申2026年资本支出目标超过250亿美元。关於可能与SpaceX(SPCX.US)合并一事，马斯克未作出明确表态，但清楚点出两家公司之间的策略重叠性。

总体而言，该行认为特斯拉股价短期可能维持震荡，因市场对未来预估仍处於向下修正阶段，且投资仍在爬坡中。但随着Robotaxi大规模部署、Cybercab量产推进，以及汽车交付量显示持续回升迹象，下档支撑仍然存在，长期每股盈利转折点与SoTP价值解锁的潜力依然完好。目标价由475美元降至450
美元，评级「中性」。(ha/u)~

阿思达克财经新闻
网址: www.aastocks.com

法兴精选
正股及类别	产品编号	行使价(收回价)	价格	实际杠杆
特拉 (沽)	11135	330 (-)	0.760	3.0 倍