摩根大通发表研究报告指，美国富商马斯克表示旗下特斯拉(TSLA.US)/SpaceX(SPCX.US)正与台积电(TSM.US)商讨於美国的半导体产能合作，继上周有消息指台积电将考虑在德州兴建第二个美国晶圆厂集群。该行认为，虽然细节尚未敲定，但与特斯拉的潜在合作显示竞争叙事减弱，或有助支持台积电的市盈率倍数。

该行供应链查证显示，早期讨论旨在建立纯晶圆代工关系或合资安排，为特斯拉/SpaceX提供专属产能通道。预期该厂於2030年及以後爬坡，美国扩张首三期仍聚焦亚利桑那州。美国晶圆厂产能一直是扩大与特斯拉代工合作的主要障碍，此转变可扩大代工机会。该行相信制程与技术拥有权及晶圆厂多数拥有权仍属台积电，不太可能同意技术共享协议，亦预期晶圆厂营运由台积电全面掌控；共同投资产能有可能，但若非由台积电持有多数股权将感意外。

该行指，此举主要动力是强劲算力需求(SPCX能以每瓦20至30美元出售算力，显示显着投资回报，故急於尽快建立新运算产能)，以及竞争对手制程推进或现放缓讯号(例如特斯拉AI6或重新接触台积电)，新ASIC项目(或与联发科合作)亦采用台积电制程而非英特尔(INTC.US)。该行认为相关发展进一步巩固台积电竞争地位，且台积电现更愿意加快扩产，以免长期成为客户主要樽颈。该行维持对台积电(2330.TW)台股「增持」评级及目标价3,300元新台币，相当於12个月前瞻每股盈利约20倍。此外，特斯拉若更大程度转回台积电，可能利好现为AI5设计夥伴、此前面临AI6份额流失风险的创意电子(3443.TW)。(da/ad)~

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法兴精选
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