富瑞发表报告指，Anthropic的Fable/Mythos 5已登上全球模型智能排行榜第一名，将中美AI智能差距从8%扩大至13%。由於运算资源差异，差距可能进一步拉大。Fable/Mythos 5具备「防蒸馏」(anti-distillation)功能，并已纳入美国出口管制，这可能让中国开源模型更难追赶。同时，Anthropic大幅将 API价格翻倍，而中国定价持续下滑，这在硬体成本暴涨的背景下并不健康。

该行认为，运算资源差异是因为美国AI实验室能更充足地取得先进AI晶片，NVIDIA(NVDA.US) Blackwell系列。虽然部分中国AI模型也在海外使用NVIDIA晶片训练，但中国企业能取得的先进美国AI 晶片数量，预计仍远低於美国同行。随着NVIDIA将在2026年下半年开始出货下一代Rubin晶片，中美之间的运算差距可能进一步扩大，智能模型差距也可能随之拉大。

不过，即便如此，该行认为目前中国AI模型的表现已足以商业化应用。更大的隐忧是API定价持续下滑，同时硬体成本却大幅上升。Anthropic已将Fable 5的API价格较Opus 4.8翻倍。从3月到6月，美国平均API定价上涨89%，部分原因是硬体成本上升。然而，中国的API定价却维持平稳，6月更因 MiniMax(00100.HK)减价33%而按月减2%。

该行指，随着记忆体成本大幅上升，以及中国使用华为「Logic Folding」技术自制AI晶片的成本可能更高，硬体成本将持续攀升。该行指见要看到API定价上涨，同时token消耗量亦要持续暴增，才能支撑AI 达到可接受的投资报酬率。因此，中国AI实验室之间的价格竞争，目前是其最大关注点。(ha/u)~

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