KGI凯基发布环球市场展望。回顾2025年，美国总统特朗普上任後随即展开关税贸易战，至今关税仍存在不确定性，但整体情况较年初缓和。凯基今年推荐「LEAD」策略建议，即资金挪移(Liquidity Shift)、聚焦盈利(Earnings Focused)、加码信用(Adding Credit)及资产分散(Diversified Assets)。

凯基首席投资总监梁启棠表示，今年受惠美元转弱与减息，资金料流向非美及亚币，投资时亦建议聚焦盈利增长支撑估值，布局美、欧、日股。另外，建议锁定龙头企业债信，加码A级投等债。最後，因应股债联动上升，宜纳入另类资产以优化配置。

凯基投顾董事长朱晏民指，美国经济自去年第四季开始出现较明显的放缓，并将延续至今年上半年，消费的负面影响将逐步浮现，企业投资亦会减慢。不过，AI带动的生产力提升在一定程度上可为美国经济提供支持，预计今年经济增长达2.2%。随美国通胀预期风险逐步回落及劳动市场风险上升，联储局去年累计减息75个点子。他预料今年仍会再减息50至75个点子。

美股方面，AI提升生产力、降低成本，使企业盈利保持稳健的趋势仍可持续，预计今年标普
500盈利按年增长13.55%，惟因风险溢价可能上升，估值难再进一步扩张，年底目标价看7,650点。走势上，第一季或仍反映下行风险，第二季有望企稳回升，并於第四季、特别是期中选举前後，出现较明显升幅。

行业配置方面，AI主题仍看好核心科技、半导体、受惠用电需求增加的公用事业、因先进制造投资升温而受惠的机械设备，以及工业房地产信托基金(REITS)。非AI板块则看好军费占比提升下的航太与国防、因关税而受惠的制药股，以及受惠於投行业务活跃的资本市场类别。

债券配置方面，美国经济转弱及联储局减息将带动美国国债利率回落，预期指标十年期美债孳息率於第二季回落至3.5%至3.7%。建议今年上半年可配置美国国债或较高评级的投资级企业债，下半年则可随政策利率及经济见底，逐步转向非投资级企业债。

欧元区将维持温和增长，德国在财政扩张下经济改善将尤为明显；日本经济由内需推动的力量增强，财政刺激亦成为额外动力；中国则在去年於贸易保护主义环境下显示一定韧性。

朱晏民表示，Al正引爆新一轮生产力革命，成为支撑美国经济及企业盈利的关键动力。虽然美国经济预料会放缓，但仍不致步入衰退，而关税政策带来的短期冲击有望在今年首季逐步淡化。联储局减息步伐或由每次减息放慢至隔次减息，但整体仍处於减息周期，在经济未衰退的情况下，利率下行将持续利好股市表现。(sl/da)~

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