瑞银发表全球市场策略报告表示，当美联储局重新开始减息周期下，情境若假设今次经济没有衰退：在美联储降息的情况下，有56%的时间随後会出现经济衰退(平均大约在五个月後发生，如果真的出现的话)，而在过去40年中，当美联储降息幅度超过75个基点後，最终都发生了衰退。然而，该行没有看到典型的衰退前兆(如大宗商品冲击、私人部门或银行过度杠杆、或明显的投资过剩)。上一次美联储局在没有衰退的情况下重新启动宽松周期已是2002年6月。

该行指，如果美联储局从9月17日到年底累积减息共1厘，那麽将出现该行认为形成泡沫所需的七个条件。该行认为2026年出现泡沫的机率为35%(因此该行维持对2026年底MSCI AC World指数目标1,020点)。如果美联储降息但没有衰退，历史上股市在12个月後平均上涨17%。自1981年以来，仅有一次情况出现过美联储在暂停6个月以上後继续降息，而并未出现衰退(2002年6月)，当时市场在一年後上涨了15%。对该行而言，目前最类似的时期是1998年9月。

瑞银指，这进一步强化AI投资主题。在第一次降息後的12个月内，如果没有经济衰退，科技板块有75%的时间表现优於大市。如果短端利率下降幅度大於长端利率，且没有衰退，软体板块是表现最好的；在降息周期重启後的12个月内，纳斯达克指数总是表现优於大市，若同时没有衰退，成功率达80%。若有泡沫，该行认为可能出现在生成式AI主题（该行首选Meta(META.US)、微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)与台积电(TSM.US))，还有电气化（首选Eaton(ETN.US)、施耐德(SU.FR))及黄金。

瑞银表示聚焦新兴市场。在美联储开始降息周期且没有衰退的情况下，新兴市场有75%的时间在随後的12个月里表现优於大市；若是暂停一段时间後重启降息，则新兴市场总是表现优异。该行最近已上调新兴市场评级，特别看好巴西、中国，以及间接受益的新兴市场标的。该行建议继续超配黄金股。在美联储重新开始降息後，黄金在1个月、3个月、6个月与12个月内的表现始终上涨。美元走弱亦有利黄金(若美元下跌10%料黄金可上涨约9%)，该行保持长期看涨黄金股。(wl/da)~

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法兴精选
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港交 (熊)	60816	472 (470)	0.055	16.1 倍
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腾讯 (购)	19896	812 (-)	0.137	8.9 倍
腾讯 (购)	19096	728.5 (-)	0.193	9.5 倍
腾讯 (购)	17040	700.5 (-)	0.198	10.5 倍
腾讯 (沽)	20306	510.38 (-)	0.070	9.3 倍
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腾讯 (牛)	56199	608 (611)	0.072	17.8 倍
腾讯 (牛)	55840	593 (596)	0.104	12.3 倍
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腾讯 (熊)	69188	668 (665)	0.049	26.1 倍
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百度 (购)	20405	168.98 (-)	0.300	3.8 倍
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阿里 (购)	19436	145.1 (-)	0.445	5.2 倍
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