为何与恒生指数挂，并於6个月後到期的牛证有时会出现负溢价?

在按公式计算与恒生指数挂的牛证的溢价时，我们需就恒生指数厘定挂资产价格。

恒生指数的现货水平或会与其估算期货价格有别，此乃由於恒生指数的估算期货价格乃参考恒生指数的现金价值（按恒生指数的现货水平计算）和利率的总和减预期股息而计算。於大部分 情况下，由於预期股息会高於利率，因此该恒生指数的估算期货价格通常低於恒生指数的现货水平的现金价值。

因此，根据公式计算的溢价或会有别，视乎阁下采用(i)恒生指数的现货水平作为挂资产价格，或(ii)恒生指数的估算期货价格作为挂资产价格。

然而，由於与恒生指数挂的牛熊证的产品价格一般按於 6 个月後到期的恒生指数期货的估算期货价格计算（而非恒生指数的现货水平），故此在计算牛熊证的溢价时应采用该估算期货价格作为挂资产价格。因此，使用公式，按该较低的估算期货价格计算的溢价有可能会出现正溢价，而按恒生指数的现货水平计算的溢价则可能会出现负溢价。