富瑞發表報告，指中國雲服務供應商(CSP)今年第二季資本開支按年及按季分別急升105%及95%，料受強勁推理需求，以及購入英偉達(NVDA.US) H200晶片的機會帶動。過去四個季度，中國CSP資本開支僅按年升30%，美國CSP則升76%。儘管出現一次性跳升，中國CSP第二季資本開支對銷售比率僅25%，美國CSP則為33%。該行更憂慮美國CSP資本開支超出雲業務收入的幅度持續擴大，即使美國屬閉源AI生態。

該行稱，阿里-W(09988.HK)、騰訊(00700.HK)及百度-W(09888.HK)(合稱BAT)第二季資本開支分別按年升75%、176%及55%，按季則分別升152%、升65%及跌1%。BAT第二季資本開支按年升105%至1,260億元人民幣(約190億美元)，超過美國同業(AWS、GCP及Azure)88%的資本開支增長。該行估計，按季增加的約90億美元中，一大部分或來自購入H200；若假設中國第二季購入20萬顆H200(相當於2.5萬台HGX H200伺服器)，成本約80億至90億美元，其中BAT或佔約50億至60億美元，相當於按季資本開支增幅的55%至65%，其餘30億至40億美元則用於本地晶片，華為料為最大受惠者。

該行指，以資本開支對雲業務收入比較更有意義。第二季中國CSP資本開支相當於雲業務收入176%，美國同業為130%；但過去四個季度，中國為111%，較美國同業119%低8個百分點。該行一般憂慮此比率高於100%且持續上升，但認為美國CSP風險更大，因美國AI模型幾乎全屬閉源，須經雲端部署；即使有此優勢，美國CSP第二季資本開支仍超出雲業務收入30%且穩步上升。中國方面，該比率或被騰訊拉高(過去四季度達271%)，因其淡化雲業務但仍大舉投放AI作內部用途。(da/a)~

阿思達克財經新聞
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