中銀國際發表研究報告指，2026年9月Anthropic與OpenAI先後呼籲「放慢前沿模型節奏」，馬斯克亦附和，表面是安全共識，實則是前沿實驗室試圖把「安全」轉化為准入權、評估權及標準權；惟白宮前AI沙皇David Sacks點破此舉屬監管捕獲，而特朗普政府把AI視為對華戰略及製造業、美元回流抓手，美國不會接受「AI熄火」。

該行認為，即使前沿模型「限速」，亦不會終結AI硬件周期，而是把資本開支從「訓練軍備競賽」重新分配到「推理規模化及系統互連」：英偉達(NVDA.US)仍強，但光通信、電力、液冷、安全與調度層相對權重上升，純GPU敘事讓位於AI系統工程。市場會從集中炒「百隻十倍股」擴散為受益「千隻翻倍股」。訓練軍備競賽或平滑，惟推理規模化、系統互連、agent安全及對華應用競爭仍是最確定主線。

該行分四類看，美國前沿巨頭由「捲參數/跑分」轉向「捲安全體系、政府信任及生態錨定」，集中度或上升；歐美二線實驗室最受壓；中國大模型公司如DeepSeek、阿里-W(09988.HK)的Qwen等短期相對利好，與領先對手差距或收窄；應用層創業公司中長期最受益，價值由追模型轉向工作流、數據與留存。產業鏈上，台積電(2330)先進封裝產能仍緊、排產轉向推理及ASIC屬受益；SK海力士(000660.KS)、三星電子(005930.KS)等高端HBM仍緊，但翻倍擴產預期降溫；光模塊、硅光/CPO、液冷、電力及AI安全/審計等相對權重上升，美國二線閉源實驗室最受損。

該行另指，Meta(META.US)學樣或趁勢大砍資本開支概率不大，更可能「說一套、做一套」，口頭講安全可控，實際把資金從最大訓練集群挪向推理、廣告模型、眼鏡端側及Llama生態等，資本開支不砍但結構轉變。(ha/da)~

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

法興精選
正股及類別	產品編號	行使價(收回價)	價格	實際槓桿
商湯 (牛)	64826	0.99 (1.05)	0.043	5.5 倍
稀宇 (購)	17487	325 (-)	0.053	2.4 倍
騰訊 (購)	16371	535 (-)	0.035	10.0 倍
騰訊 (購)	14720	525 (-)	0.021	12.8 倍
騰訊 (購)	16775	520 (-)	0.049	9.2 倍
騰訊 (沽)	15481	410 (-)	0.097	8.0 倍
騰訊 (沽)	15421	380 (-)	0.066	7.6 倍
騰訊 (牛)	62791	402 (405)	0.050	17.0 倍
騰訊 (牛)	62793	392 (395)	0.073	11.6 倍
騰訊 (熊)	61250	458 (455)	0.054	15.7 倍
騰訊 (熊)	63773	448 (445)	0.038	22.3 倍
聯想 (購)	16494	41 (-)	0.075	3.6 倍
聯想 (購)	13260	30 (-)	0.140	3.1 倍
聯想 (沽)	16374	28.4 (-)	0.081	2.4 倍
聯想 (沽)	13262	23 (-)	0.034	3.1 倍
聯想 (牛)	55321	29.4 (30)	0.034	9.6 倍
聯想 (牛)	60523	27.4 (28)	0.055	5.9 倍
聯想 (熊)	59302	43.6 (43)	0.107	3.0 倍
聯想 (熊)	58228	38.6 (38)	0.060	5.4 倍
快手 (購)	16679	39 (-)	0.036	5.2 倍
快手 (購)	17413	34.8 (-)	0.087	3.4 倍
快手 (牛)	58569	26.5 (28)	0.039	7.7 倍
快手 (牛)	56335	23.5 (25)	0.034	4.4 倍
快手 (熊)	62091	40.5 (38)	0.095	3.2 倍
快手 (熊)	58229	34.5 (33)	0.043	7.0 倍
小米 (購)	16422	29.38 (-)	0.077	6.2 倍
小米 (購)	18006	27.38 (-)	0.140	4.6 倍
小米 (沽)	15898	26.4 (-)	0.145	4.2 倍
小米 (沽)	15346	23.8 (-)	0.078	5.3 倍
小米 (牛)	57478	22.6 (23)	0.066	7.8 倍
小米 (牛)	59290	21.9 (22.3)	0.052	6.2 倍
小米 (熊)	55627	28.9 (28.5)	0.028	9.2 倍
小米 (熊)	61252	27.9 (27.5)	0.025	12.8 倍
智譜 (購)	17489	980 (-)	0.055	2.3 倍
智譜 (購)	17816	788 (-)	0.086	1.8 倍
智譜 (牛)	56853	490 (550)	0.032	3.9 倍
旭創 (購)	17913	1,400 (-)	0.085	2.3 倍
旭創 (購)	15782	1,300 (-)	0.057	3.4 倍
百度 (購)	16343	122 (-)	0.027	6.0 倍
百度 (購)	16795	103 (-)	0.062	4.8 倍
百度 (牛)	58207	68 (70)	0.084	5.0 倍
百度 (牛)	62573	58 (60)	0.133	3.1 倍
百度 (熊)	61318	102 (100)	0.083	5.0 倍
百度 (熊)	56333	96 (94)	0.059	7.1 倍
阿里 (購)	13814	123 (-)	0.028	9.8 倍
阿里 (購)	15764	119.88 (-)	0.055	7.1 倍
阿里 (購)	14258	107.8 (-)	0.085	6.7 倍
阿里 (沽)	16016	102 (-)	0.102	3.8 倍
阿里 (沽)	15289	96 (-)	0.057	6.3 倍
阿里 (牛)	57509	100 (101.5)	0.037	14.4 倍
阿里 (牛)	57508	97 (98.5)	0.053	10.1 倍
阿里 (熊)	61288	119.5 (118)	0.055	9.7 倍
阿里 (熊)	61279	115.5 (114)	0.038	14.0 倍
輝達 (購)	11185	275 (-)	0.070	10.9 倍
輝達 (沽)	11090	168 (-)	0.023	9.3 倍
元宇 (沽)	11138	475 (-)	0.039	9.5 倍
字母 (購)	11184	470 (-)	0.033	12.5 倍