摩根大通發表研究報告指，攜程-S(09961.HK)第二季業績及第三季展望，令國內酒店變現重置延後至今年第四季及明年第一季，時間較該行原先預期更晚、幅度更深。該行下調盈利預測及目標價，但維持「增持」評級。

該行指出，投資者似乎按向酒店展示的10%至15%名義佣金向下定價，惟攜程2025年有效集團佣金已約為9%。該行估計有效集團佣金將落在8%至10%，屬現有區間內壓縮，而非由名義佣金重新定價。國內酒店預訂量第二季按年升中單位數，預期第三季量大致持平至略增，與同業大致相若；收入料落後業務量約5個百分點，因平均房價及綜合抽成率下降。回購及國際業務擴張應可緩衝、但無法消除盈利重置。

該行將2026年及2027年非公認會計準則每股盈利預測分別下調4%及13%，以反映過渡期國內酒店變現較低，以及國內交通佣金轉弱。該行將攜程H股目標價由560港元降至490港元，攜程(TCOM.US)美股ADR目標價由72美元降至62美元，估值仍按2027年預測市盈率15倍、與一線中國互聯網同業看齊。該行看好2027年盈利正常化。(da/ad)~

阿思達克財經新聞
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法興精選
正股及類別	產品編號	行使價(收回價)	價格	實際槓桿
攜程 (購)	13467	445 (-)	0.037	4.8 倍
攜程 (購)	17201	361 (-)	0.097	3.4 倍
攜程 (牛)	67726	264 (270)	0.120	5.3 倍
攜程 (牛)	59334	254 (260)	0.078	4.1 倍