招商證券國際發表研究報告指，谷歌母企Alphabet(GOOGL.US)第三季淨收入1,112億美元，按年升27%，符合預期；廣告與訂閱按年升11%，各低於預期約2%至3%；雲服務收入307億美元，按年升103%(對比第二季升82%)，超預期5%。營業利潤率37%，按年升1個百分點；毛利率69%，按年降1個百分點；雲業務營業利潤率36%，按年升12個百分點。淨利潤265億美元，按年跌24%，低於預期27%，主因股權重估影響；剔除投資虧損後淨利潤約331.7億美元，仍低於預期約6%。

該行指出，第三季經營現金流423億美元，自由現金流為負91億美元；資本開支514億美元，按季升14%，低於預期約7%，佔收入40%。管理層維持2026年資本開支1,950億至2,050億美元、2027年資本開支顯著增加兩項指引不變。搜尋收入634億美元，按年升12%(對比上季按年升17%)，管理層稱查詢量增速為五年來最高，攤薄單次查詢收入，重燃市場對人工智能顛覆的憂慮；惟廣告放緩亦受匯率、歐盟取消de minimis對Temu、Shein等中國跨境電商廣告主衝擊等因素影響。

該行認為，憑藉用戶覆蓋及人工智能能力，Alphabet會持續優化人工智能驅動的搜尋工具以提升廣告主ROI；Gemini應用用戶已達10億，TPU系統銷售與Gemini分發今年起對外產生收入，TPU 8t與8i已向逾100家客戶供貨。管理層表示第四季繼續放量，2027年更多收入將陸續體現。該行維持「增持」評級及目標價460美元。(da/j)~

阿思達克財經新聞
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