英偉達(NVDA.US)股價今年以來上升14%，僅略高於標普500指數，在市場其他人工智能相關股份大幅上升下，表現相對溫和。

AI交易自今年初以來已出現變化。當時投資者尋求不同方式押注晶片及電力支出熱潮，但目前華爾街態度更趨審慎，更關注支撐AI熱潮的債務水平，以及這是否會影響未來多年的高增長預測。

Seaport Research分析員Jay Goldberg上周四(22日)提出，在行業波動加劇下，英偉達股票會否成為「不確定海洋中的避風港」。

Goldberg仍未準備建議買入英偉達股票。他是FactSet統計中唯一給予英偉達「沽售」評級的分析員，並認為公司面臨日益增加的壓力。他指出，半導體市場競爭較以往更激烈，而公司與部分客戶之間緊密的財務關係亦可能帶來風險。

不過，其他分析員則認為，在投資者希望降低風險的市場環境下，英偉達股票可能重新受到青睞。

Laffer Tengler Investments高級分析員Jamie Meyers向MarketWatch表示，英偉達「目前的交易方式像價值股，但增長卻極為驚人」。

他預期，英偉達由Blackwell平台轉向即將推出的Rubin平台，將帶動「極為強勁的銷售增長」，而AI需求強勁的基本面亦將持續改善。

Meyers認為，在預期市場波動加劇下，英偉達是「較具防守性」的科技投資之一。

Direxion資本市場主管Jake Behan向MarketWatch表示，雖然英偉達股票不像美國國債般屬傳統避險資產，但若投資者希望繼續參與AI交易，同時以較安全方式部署，英偉達股票「可以是一個不錯的避風港，因其出售的是支撐各種競爭策略的基礎設施」。

Behan指出，前沿AI實驗室及大型雲服務供應商雖然互相競爭開發最佳模型，但其大量支出最終均有利於英偉達。

Gabelli Funds投資組合經理Hendi Susanto表示，英偉達在晶片市場擁有主導地位，對未來需求具可見度，並具備強勁長期盈利潛力，這些因素令其目前估值對投資者具吸引力。

根據Dow Jones Market Data，英偉達目前市盈率約為未來12個月每股盈利預測的15倍，為PHLX半導體指數內第三便宜股份。

不過，Seaport的Goldberg對整個AI生態系統的估值存在憂慮，特別是購買及出租英偉達GPU的neocloud公司。

他表示，對neocloud進行任何估值模型分析，其終值幾乎完全由長期資本開支驅動，而neocloud最終必須降低資本開支，才可能具備真正價值。

英偉達與主要neocloud公司CoreWeave(CRWV.US)關係密切，但投資者已開始關注neocloud的財務狀況，因其借貸水平較高。Goldberg質疑這對英偉達意味著甚麼。

他指出，英偉達需要持續推出產品、提高價格並提供具吸引力的融資方案，但此舉可能令neocloud背負更多債務，並加劇競爭壓力。他表示，若neocloud未能成功發展，將導致英偉達銷售減少，利潤率進一步受壓。

Goldberg亦關注勞工及電力短缺會否阻礙AI基建擴張。他指出，雖然明年規劃中的算力規模達55吉瓦，但實際可能僅能達到20至25吉瓦。

Goldberg又指，英偉達亦有「過度消耗資產負債表」的風險，並提到公司上季作出約2,500億美元承諾。雖然公司有能力承擔龐大支出，但「顯然這只是開始」。

他補充，算力市場最終將趨向飽和，而目前獲英偉達支持的neocloud，當需求放緩時可能需依賴英偉達作為後盾。同時，市場興趣減退亦可能令英偉達現金流減少。Goldberg指出，這並非短期風險，但值得留意。

Goldberg表示，由於同業晶片製造商未來六個月可能面對供應限制，英偉達股價或可受惠，但他認為公司與neocloud之間的融資安排，反映其感受到日益增加的競爭壓力。(da)~

阿思達克財經新聞
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