隨着投資者憂慮Meta(META.US)即將揭開人工智能競賽中大型「超大規模雲端服務商」業績序幕，市場最新人工智能投資策略或轉向增加違約保護。

過往，超大規模雲端服務商及其支出計劃通常帶動企業業績季氣氛，市場普遍認為「投入愈多愈好」，推動股價上升。不過，在大型人工智能企業發行數以十億美元計債務，以及CoreWeave(CRWV.US)等風險較高領域的融資結構開始出現裂痕後，市場氣氛轉趨審慎。

市場對人工智能龍頭企業的憂慮亦有所增加。

根據摩根士丹利數據，今年全球已發行接近4,500億美元與人工智能相關債務，高於去年的約2,160億美元。

Meta(META.US)五年期信貸違約掉期(CDS)息差周二(20日)升至111.57個基點，較4月20日的68.23個基點上升。道瓊斯市場數據顯示，Alphabet(GOOGL.US)及亞馬遜(AMZN.US)五年期CDS約為80個基點。這意味為1,000萬美元Meta債務購買保險的年度成本現時達11.16萬美元，較六個月前高62%。

在風險較高及槓桿較高的人工智能企業中，甲骨文(ORCL.US)五年期CDS接近320個基點，而CoreWeave則約為1,082個基點，反映市場對違約風險的憂慮增加。

Breckinridge Capital研究聯席主管Nick Elfner在電話訪問中表示，投資者認為需要進行部分對沖。他稱，若持有債券，這是一種相對可負擔的對沖方式，同時亦可用作押注信貸質素。

CDS在2008年全球金融危機前迅速普及，其後市場規模縮小，近年再度回升。隨着人工智能相關債務大量發行，愈來愈多投資者利用CDS作風險保護。

CDS屬衍生工具合約，允許一方購買針對企業違約等風險的保護，另一方則提供保護。相關合約亦可針對一籃子相關企業或整體企業債發行人指數。

當CDS息差擴闊，通常反映投資者對發債人或行業償債能力更為憂慮，並要求更高回報。這往往被視為股票投資者的早期警號，因若發生違約，股東通常承受最大損失。

雖然市場尚未有專門的人工智能CDS指數，但不少大型發債人已被納入更廣泛的投資級別「CDX指數」。華爾街亦向投資者提供部分「人工智能籃子」相關產品。

摩根士丹利圖表顯示，人工智能籃子的息差水平較整體投資級企業指數為高。

摩根士丹利團隊於10月1日研究報告中表示，購買CDS保護仍然是其在信貸衍生品市場部署人工智能主題的首選方式。

國際掉期與衍生工具協會(ISDA)數據顯示，全球CDS市場規模於2025年達約42萬億美元的紀錄新高。

ISDA研究主管Olga Roman表示，根據美國存管信託及結算公司(DTCC)交易資料倉庫數據，2026年前九個月科技行業單一名稱CDS交易活動，佔整體市場風險活動比例由2025年的4%升至9%。

不過，Renaissance Macro Research金融分析員Howard Mason認為，增加信貸風險保護未必會導致人工智能基建擴張放緩。

他指出，目前主要由超大規模雲端服務商推動相關投資，而非信貸評級低於投資級別、規模相對細小的人工智能企業，即使後者息差已大幅擴闊。

Mason表示，市場對人工智能建設放緩的憂慮並不成立。(da)~

阿思達克財經新聞
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