近期僅少數高增長科技股推動標普500指數創新高，華爾街不少人士憂慮市場或出現修正，因大部分指數成份股仍遠低於歷史高位。

提供股票、商品及債券市場分析的The Kobeissi Letter於10月14日在社交平台X發文指出，自3月30日以來，僅10隻股票推動標普500指數70%的升幅，而這些股份均受惠於持續的人工智能熱潮。

由於基準指數按公司總市值加權，因此由少數科技巨頭主導。

其中，輝達(NVDA.US)單一股份已佔標普500指數8.4%，足以影響指數回報。排名前10的公司，包括蘋果(AAPL.US)、微軟(MSFT.US)、亞馬遜(AMZN.US)、Alphabet(GOOG.US, GOOGL.US)及Meta Platforms(META.US)，合共佔指數近40%。

標普500指數期貨於周五開市前升0.1%，但基準指數本周料錄得跌幅。CoreWeave(CRWV.US)截至周四止本周累跌15%，因投資者憂慮該雲端運算公司約500億美元債務負擔，以及人工智能基建成本上升。

標普500指數及納斯達克綜合指數今年以來分別上升13%及15%，並於10月6日創收市新高。道瓊斯工業平均指數截至周四收市，今年累升8.6%。

不過，今輪升勢並非全面。

The Kobeissi Letter於10月12日的帖文指出，約84%的標普500成份股較近期高位低至少10%。

股價較近期高位回落10%，一般被視為市場修正的最低門檻。

The Kobeissi Letter分析顯示，在高利率及材料成本上升影響下，房地產板塊表現最疲弱，其中97%的股份下跌至少10%。材料、公用事業、非必需消費及必需消費板塊亦均有超過90%的股份錄得至少10%跌幅。

摩根士丹利首席投資總監Mike Wilson亦對參與升市的股份減少表示關注，並警告若相關差距持續未獲解決，標普500指數或出現5%至10%的修正。

根據摩根士丹利於9月28日發布的《Thoughts on the Market》播客文字紀錄，標普500成份股中高於200日移動平均線交易的比例，已由約75%跌至不足50%。

Wilson在播客中表示：「這種背離不可能永遠持續。要麼市場廣度追上價格，要麼指數回落以配合市場廣度。」

另一項追蹤相同標普500成份股、但每隻股份均等配置約0.2%權重的指標，則反映出與市值加權指數不同的情況。

Citadel Securities於10月1日報告指出，等權重指標於第三季下跌2%，與標準標普500指數同期上升2%形成對比。

標普500等權重指數截至9月27日當周，已連跌七周。

Schwab Center for Financial Research首席投資策略師Liz Ann Sonders於10月7日發布的影片中表示，持續如此長時間的回調，過去30年僅出現「少數幾次」，且通常發生於熊市期間。

根據Schwab Asset Management網站分享的影片文字紀錄，她表示：「我不建議將此視為某種精確訊號，但這顯示平均股票持續承受壓力，一周又一周，至今幾乎沒有喘息空間。」

Sonders強調需要「深入檢視市場」。

她表示：「若只觀察(市值加權)標普500或納指的指數水平，實際上會低估今年許多個別股票所承受的痛苦程度。」

股市潛在疲弱情況出現在美國國債孳息率高企背景下。摩根大通私人銀行於10月2日報告指出，10年期國債孳息率於夏季期間上升近80個基點。

債券孳息率上升，意味股票投資者要求更高回報率，從而壓低未來現金流的現值。在其他條件不變下，由於投資者可從相對低風險的政府債務獲得更高回報，通常會對股票構成壓力。

J.P. Morgan Private Global Investment Strategist Kriti Gupta表示：「標普500指數大部分升幅由大舉投資人工智能建設的重磅科技公司帶動，而其他抗壓能力較低的板塊則正承受較高(孳息率)的影響。即使是公用事業等受惠人工智能交易的板塊，亦未必擁有與超大型科技公司相同的現金儲備或規模。」

Wilson表示，若債券市場波動未能很快平息，最終可能拖累標普500指數下跌最多10%。

他表示：「坦白說，我會歡迎這種情況。指數層面的最後一次修正，往往是市場表面下持續數月修正的結束方式。」

高盛今年稍早亦警告修正風險增加，指股市對令人失望的經濟消息變得更脆弱。

高盛於5月發布的報告指出：「債券孳息率上升，加上經濟放緩或通脹壓力升溫，可能觸發股市修正的風險正在增加。」

Citadel認為，由愈來愈少股份支撐標普500指數上升，令該指數未能全面反映整體市場狀況。

該券商於10月1日報告指出：「市場表面下仍存在大量壓力。」標普500指數升勢與平均股票表現之間的背離，「突顯這個市場其中一項最重要特徵：股市不等於經濟，而標普500指數亦愈來愈不等於平均股票表現。」


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