摩根士丹利發表研究報告指，要求基礎模型開發自我放緩以避免意外安全及保安後果的呼聲，已令AI交易受震盪。該行提出五項理由，認為SpaceX(SPCX.US)在同業中或較具「防禦性」，並重申「增持」評級及目標價300美元，看好其推動「每瓦特、每美元、每秒智能」改善的潛力。

理由1：SpaceX並非純AI股份，Starship(星艦)里程碑，如Flight 14(估計下周二(22日)及Flight 15(10月中下旬至11月初)與AI交易明顯分開；連接業務為現金流來源，用戶按年增長逾100%，現階段並非由業界AI資本開支帶動。

理由2：長線持有者看好太空AI基建商業化，該行認為相關轉折多在2030年之後；與Tesla(TSLA.US)、英偉達(NVDA.US)及英特爾(INTC.US)等在機械人及在岸半導體製造的策略項目，屬較長遠且現時市場大多未充分計價的選擇權。

理由3：財務方面，截至第二季末，SpaceX毛現金約1,000億美元、淨現金約610億美元；該行預測未來債務融資，或令債務對EBITDA計負債比率升至1.5至2倍，但管理層可在時間及規模上靈活調控資本開支。

理由4：估值上，該行估計公司約2萬億美元市值中約四分之三由太空及連接業務驅動，按分部估值「AI免費」價格約125美元(太空每股8美元、連接每股118美元)；以現價計，市場僅給予該行AI業務估值約一成(每股183美元中約17美元)。

理由5：在挑戰時期，具備較強市場情報及執行力的公司更易突圍，SpaceX行政總裁馬斯克過往亦多次在高波動及不確定環境中展現營運及股價表現。

該行認為，投資者有機會在太空、連接及企業AI基本面動能更強、第二季業績後前景更樂觀，以及股份解禁至今未如預期拖累股價的背景下，重新審視SpaceX。現價略低於150美元時，企業AI業務隱含銷售倍數僅低單位數，軌道AI認購期權幾乎未計入。按敏感度，每新增1吉瓦名牌算力(按每瓦特50美元、增量利潤率70%)並以10倍EBITDA資本化，或可為股價增加約27美元，相當於現價約15%至20%；該行估計2027年年底AI算力為4.9吉瓦，對比公司目標「接近10吉瓦」。(da/u)~

阿思達克財經新聞
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