里昂發表研究報告，指DeepSeek最新模型DeepSeek-V4.1-Flash上周四(10日)發布，將基於HBM的KV cache需求降低75%(至每token 890 bytes)，並將eSSD cache需求降低87.5%，似乎令記憶體股受壓。該行強調，有關改善僅適用於KV cache效率，並不代表整體GPU記憶體或儲存需求減少，並維持對記憶體股的正面看法。

該行指出，AI模型長期以來透過記憶體效率提升帶動需求；DeepSeek由V1至V4將每token記憶體效率提升約110倍，但記憶體需求仍持續增長，因成本下降推動更大用量。8月token需求翻倍，模型效率改善及記憶體／運算性能提升，料繼續帶動整體記憶體需求。75%降幅僅針對推理階段的KV cache，而非模型權重、訓練記憶體或更廣泛的HBM用量；若推理成本下降，開發者會運行更多agent(智能體)、更長上下文內容及更多推理負載，token處理量升幅可能遠快於每token記憶體需求跌幅。即使cache壓縮降低容量需求，人工智能模型仍需龐大頻寬在GPU與記憶體之間搬運數據，故容量強度下降不一定按比例減少HBM需求。

該行認為，軟件創新將持續提升記憶體效率，投資者應預期不時出現「記憶體用量減少」的標題，但運算需求呈指數增長、context長度持續擴張、AI智能體大幅推高推理量，淨結果是即使每token記憶體消耗下降，總記憶體需求仍料強勁上升。

該行對SK海力士(000660.KS)評級為「高確信跑贏大市」，目標價370萬韓圜；對三星電子(005930.KS)評級「跑贏大市」，目標價40萬韓圜；對美光(MU.US)評級「跑贏大市」，目標價1,700美元。該行預期全球HBM TAM至2028年按年複合增長40%，並看好hyperscaler(超大規模雲端服務商)資本開支能見度。(da/ad)~

阿思達克財經新聞
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