美銀報告指，微軟(MSFT.US)季度收入按固定匯率計按年增長15%，超越該行預估的13%，主要受惠Azure雲業務與Office辦公軟件強勁表現。但受持續供應鏈限制影響，增幅略低於買方預期。Azure業務以固定匯率計按年長38%，超越該行預估的36%。超預期倩況與對上財季趨勢一致，儘管因比較基準較低(3個百分點)導致預期值稍高。在生產力與商業流程業務中，微軟365商用版按固定匯率計按年增長14%，訂閱用戶數與平均售價分別增長6%與8%，均符合預期。

該行又指，公司戰略性AI賦能產品的市場影響力正持續擴大。Azure需求持續超越供應能力，尤其關鍵數據與AI產品如Fabric、Foundry、Copilot Studio及Agent Builder需求旺盛。若無供應鏈限制，Azure增長率將突破40%。這意味著Azure短期內達成該成長門檻的可能性更高。辦公業務方面，分析指Copilot訂閱量按年升75%至470萬。儘管第三季資本支出預期將按季下降實屬罕見，但轉向短期資產(如GPU與CPU)策略，印證供應鏈限制短期內可能逆轉。

但該行認為，公司季度財報在多方面未能消除市場對資本支出投資回報率的疑慮。資本支出佔收入比例按季增加110個基點，Azure業務增長放緩1個百分點，Office業務增長停滯在15%左右，目前尚無證據顯示Copilot能為業務帶來顯著改變。儘管若干領先指標顯示兩大業務板塊增長有望改善，但仍需更多證據證明AI驅動收入加速效應。

該行目前予微軟「買入」評級及640美元目標價。(fc/w)~

阿思達克財經新聞
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法興精選
正股及類別	產品編號	行使價(收回價)	價格	實際槓桿
微軟 (購)	11006	550 (-)	0.117	9.7 倍
微軟 (沽)	10715	435 (-)	0.340	9.6 倍