中金發表報告指，根據Sensor Tower，2025年11月ChatGPT移動端MAU突破8.7億，月活市佔率63%，Gemini則依賴Google龐大生態追趕；國內字節豆包以億級日活的規模成為了贏家。建議關注中外參與者競爭格局、Agent化、商業化的發展趨勢。

報告指，Chatbot已經成為AI時代「Killer App」。互聯網核心變革來自生產關係，普通用戶能低門檻成為生產者，互聯網「Killer App」例如社交、UGC內容平台源於此；AI大模型核心變革來自生產力，其能高效理解用戶需求和產出內容，而Chatbot應運而生，目前Chatbot的用戶月均活躍天數、日均使用時長、留存率逐漸接近社交平台，在工作、學習與娛樂場景的滲透率不斷提升。

該行認為Chatbot、端側AI、垂直場景Agent等都有進化潛力，其中Chatbot潛在進化路徑或類似早期微信(IM工具→一站式服務平台)。ToC端，認為通用型Agent或相對垂直Agent有優勢；Agent入口和垂直服務巨頭之間的博弈或也將成為重要變量，谷歌、微信等已有成熟交易生態的平台有存量優勢。

該行指，現階段海外Chatbot變現以訂閱為主，國內以免費為主。長期看，隨著單位推理成本降低，認為「免費+交易導向效果廣告」有望成為ToC Agent領域門檻更低、壁壘更高、天花板更高的商業模式，互聯網廣告龍頭如谷歌、Meta(META.US)、騰訊(00700.HK)在數據和基礎設施等維度有優勢。

該行對Chatbot相關股投資評級及目標價表列如下：

股份｜投資評級｜目標價
騰訊(00700.HK)｜跑贏行業｜700港元
阿里-W(09988.HK)｜跑贏行業｜197港元
百度-SW(09888.HK)｜跑贏行業｜196港元
Meta(META.US)｜跑贏行業｜773美元
Alphabet(GOOGL.US)｜跑贏行業｜303美元
(ha/da)~

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

法興精選
正股及類別	產品編號	行使價(收回價)	價格	實際槓桿
騰訊 (購)	23240	801.388 (-)	0.038	10.3 倍
騰訊 (購)	14958	622.72 (-)	0.045	7.9 倍
騰訊 (購)	23539	610 (-)	0.058	7.0 倍
騰訊 (購)	28534	560.5 (-)	0.047	10.9 倍
騰訊 (沽)	25321	556.38 (-)	0.425	6.2 倍
騰訊 (沽)	21910	499.8 (-)	0.196	7.7 倍
騰訊 (牛)	59456	528 (531)	0.046	23.8 倍
騰訊 (牛)	64190	422 (425)	0.265	4.1 倍
騰訊 (熊)	56048	618 (615)	0.113	9.7 倍
騰訊 (熊)	57721	608 (605)	0.098	11.2 倍
百度 (購)	24948	209.08 (-)	0.109	5.3 倍
百度 (購)	20405	168.98 (-)	0.178	5.3 倍
百度 (購)	25702	160.09 (-)	0.126	4.6 倍
百度 (沽)	24304	131.7 (-)	0.158	3.2 倍
百度 (沽)	20802	113.78 (-)	0.080	3.9 倍
百度 (牛)	65837	128 (130)	0.022	12.5 倍
百度 (牛)	59207	125 (127)	0.029	9.5 倍
百度 (熊)	65678	167 (165)	0.054	5.1 倍
百度 (熊)	57702	157 (155)	不適用	7.7 倍
阿里 (購)	24890	201.08 (-)	0.055	9.1 倍
阿里 (購)	15286	190.1 (-)	0.068	6.6 倍
阿里 (購)	24949	185.1 (-)	0.110	5.2 倍
阿里 (購)	23237	160.1 (-)	0.102	7.3 倍
阿里 (購)	23673	159.88 (-)	0.146	5.5 倍
阿里 (沽)	21859	144.9 (-)	0.113	4.6 倍
阿里 (沽)	20801	134.9 (-)	0.041	7.9 倍
阿里 (牛)	55221	147 (148.5)	0.017	18.2 倍
阿里 (牛)	69623	141.6 (143.1)	0.030	10.3 倍
阿里 (熊)	64176	176.5 (175)	0.037	8.4 倍
阿里 (熊)	56045	171.5 (170)	0.030	10.3 倍
元宇 (購)	10003	900 (-)	0.037	14.6 倍
元宇 (沽)	10757	700 (-)	1.030	5.8 倍
字母 (購)	10080	360 (-)	0.365	6.1 倍
字母 (沽)	10012	230 (-)	0.069	6.3 倍