高盛發表研究報告指，展望即將公布的中國互聯網大型股第三季業績，關鍵主題包括：一、收入表現料好壞參半，疲弱消費持續拖累電商、廣告及本地生活服務，而遊戲(該行最看好子板塊)、雲及互聯網垂直領域則提供較具防禦性的增長；二、自由現金流與資本開支融資，預期超大規模雲商因短期芯片供應緊張，AI資本開支於12月底止季度及3月底止季度將按季回落，但計及算力採購價格上升及國內算力產能爬坡，2027至2028年資本開支仍料上調；三、AI模型改進與變現；四、AI與非AI領域監管持續演變。

該行預測，中國互聯網合計純利於9月季度按年升9%(對比6月及3月季度分別按年跌10%及32%)，其中阿里-W(09988.HK)因外賣投資減少及雲利潤上升，純利料按年升165%；美團-W(03690.HK)因外賣單位經濟改善，純利料按年升114%；京東-SW(09618.HK)因外賣投資減少，純利料按年升39%；騰訊(00700.HK)因AI相關投資加碼，純利料按年跌3%；拼多多(PDD.US)因Temu歐洲小額豁免取消相關成本及「新拼姆」投資增加，純利料按年跌21%。

該行維持騰訊「買入」評級，12個月目標價650港元不變，並微調2026至2028年純利預測，下調0.3%至0.9%；預期第三季收入按年升9%、經調整EBIT按年跌1%，遊戲及市場營銷服務收入分別按年升8%及19%。

高盛維持阿里「買入」評級，阿里(BABA.US)ADR及阿里H股目標價177美元及172港元；預期客戶管理收入按年跌5%(同口徑則升1%)、雲收入增長加快至53%、經調整EBITA按年升238%。

該行維持拼多多「買入」評級，目標價134美元；預期第三季收入按年升4%、經調整EBIT按年跌20%。

高盛維持美團「買入」評級，目標價123港元；預期第三季收入按年升19%、經調整EBIT按年升104%。

高盛維持京東「買入」評級，京東(JD.US)ADR及H股目標價分別43美元及169港元；預期第三季收入按年升3%、經調整EBIT按年升24.58倍，集團純利料按年升39%。(da/u)~

阿思達克財經新聞
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法興精選
正股及類別	產品編號	行使價(收回價)	價格	實際槓桿
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阿里 (熊)	69529	111.5 (110)	0.030	17.4 倍