高盛發表研究報告指，拼多多(PDD.US)第二季業績好壞參半，線上營銷服務收入按年增長3%，表現優於淘寶天貓等同業，反映國內平台GMV表現具韌性。然而，期內交易服務收入增長僅按年升13%，低於該行及市場預期的21%及22%，高盛相信是主要由於Temu面對全球關稅及監管政策變化，歐洲自7月起取消小額免稅及實施每件物品定額關稅的影響，估計相關壓力將持續至下半年。

另外，經調整純利按年跌12%，低於該行預期，但高於市場預測共識，相信是由於雄安新附屬公司啟動導致行政開支增加、利息及投資收入勝預期。該行認為，拼多多對自營品牌「新拼姆」及Temu首個官方自營品牌「Bemuvo」的長期發展承諾，以及持續投資於本地供應鏈、倉儲及配送基礎設施，將有助提升業務韌性及合規能力，並可擴大全球可觸達市場。

高盛將拼多多2026至2028財年收入預測下調3%至6%，經調整純利預測下調2%至9%，目前預測拼多多2026及2027財年經調整純利分別達到960億及1,230億元人民幣，分別按年下跌10%及增長29%，目標價由145美元下調至134美元，維持「買入」評級。(gc/da)~

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