美銀證券發表研究報告指，視阿里-W(09988.HK)計劃分拆半導體平台平頭哥(T-Head)於香港上市為正面催化劑。

該行表示，分拆上市有助釋放戰略及商業價值，加強客戶及夥伴對平頭哥的信任，提升獨立透明度，並提供直接融資渠道。對阿里而言，交易可支持更有效的資本配置，建立更清晰的市場估值。

該行指出，管理層此前已討論過平頭哥上市的的可能性及擴大對外銷售的計劃，因此公布並不令人意外，但9月提交的文件較該行及市場預期為早。該行的主要看法包括：對外商業化可能在2027財年加速，平頭哥或需展示營運獨立性、可持續的外部需求及更多元化的客戶基礎，預期未來數季對雲業務收入的貢獻會更明顯，但可能不均勻；短期內A股上市的可能性較低，因直接外部收入有限或令近期於內地上市的理據變得複雜，降低同步雙重上市的機會；戰略投資者或可提升交易價值，阿里可能優先考慮能帶來半導體供應鏈、客戶或生態系統資源的投資者，而非單純尋求財務配售。

該行保守估計平頭哥2027財年收入逾100億元人民幣，介乎寒武紀(688256.SH)與另一家領先內地AI芯片同業2026年預測之間；其7%的國內AI加速器市場份額(據IDC)亦略高於該兩家同業。以國內AI芯片同業作廣泛參考，該行初步估計平頭哥估值範圍為300億至750億美元，相當於阿里目前市值約12%至30%。不過，該行認為獨立披露有限、交易條款未定及同業估值波動，均帶來重大不確定性，視提交文件為正面催化劑，但認為須有強勁收入增長、監管進展及交易條款等證據，投資者才會在阿里的分部估值中給予平頭哥有意義的獨立價值。該行維持阿里「買入」評級，H股目標價175港元，阿里(BABA.US)ADR目標價178美元。(sl/da)~

阿思達克財經新聞
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