花旗發表研究報告指，該行近期赴英國及歐洲進行市場推介，大多數投資者都保留了騰訊(00700.HK)及阿里-W(09988.HK)關鍵股份，部分亦持有攜程-S(09961.HK)、網易(09999.HK)、京東-SW(09618.HK)及唯品會(VIPS.US)；另對東南亞網約車及外賣巨擘Grab(GRAB.US)及新加坡冬海集團(SE.US)有一定討論興趣。

歐洲投資者情緒好壞參半，多數認同宏觀是最大逆風，但估值具吸引力，並特別指出騰訊現價應可更高。

該行指，討論焦點亦圍繞中美人工智能模型、資本開支、算力限制、監管，以及美國前沿實驗室放慢模型推進的影響。相對美國資投資者，不少投資者聚焦新興市場，對中國互聯網大型股的情緒及興趣更佳。其他討論公司包括百度-W(09888.HK)、美團-W(03690.HK)、拼多多(PDD.US)、騰訊音樂-SW(01698.HK)、快手-W(01024.HK)和BOSS直聘-W(02076.HK)等。

該行續指，投資者對騰訊持倉略高於阿里，兩者均屬多數基金的中國互聯網主要持倉。騰訊方面，部分投資者認為估值極具吸引力，並看好較長期agentic AI機會，但關注投資周期、核心業務是否已無增長，以及遊戲與廣告收入能否維持現有增長；亦有客戶認為騰訊應更進取增加資本開支。

阿里方面，多數認同其為較強的人工智能全棧玩家，對雲業務收入增長及利潤率趨勢感安心，並討論千問模型、MaaS收入潛力，以及近期以股本而非債務或可換股債券融資的理據與時機；亦有談及核心電商、CMR增長及外賣虧損。(su/da)~

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

法興精選
正股及類別	產品編號	行使價(收回價)	價格	實際槓桿
騰訊 (購)	29978	542 (-)	0.028	13.6 倍
騰訊 (購)	16371	535 (-)	0.051	8.5 倍
騰訊 (購)	14720	525 (-)	0.033	10.7 倍
騰訊 (購)	29090	495 (-)	0.042	6.7 倍
騰訊 (沽)	15481	410 (-)	0.117	6.7 倍
騰訊 (沽)	15421	380 (-)	0.081	6.6 倍
騰訊 (牛)	67282	407 (410)	0.040	21.2 倍
騰訊 (牛)	62793	392 (395)	0.073	11.6 倍
騰訊 (熊)	54066	463 (460)	0.064	13.3 倍
騰訊 (熊)	54561	453 (450)	0.047	18.1 倍
快手 (購)	16679	39 (-)	0.046	4.6 倍
快手 (購)	17413	34.8 (-)	0.101	3.2 倍
快手 (牛)	56335	23.5 (25)	0.036	4.2 倍
快手 (牛)	57936	21.5 (23)	0.095	3.2 倍
快手 (熊)	62091	40.5 (38)	0.090	3.4 倍
美團 (購)	13059	95 (-)	0.035	8.0 倍
美團 (購)	16839	94 (-)	0.062	4.9 倍
美團 (購)	13060	84.2 (-)	0.072	4.4 倍
美團 (沽)	15484	78.8 (-)	0.148	3.2 倍
美團 (沽)	27732	71.83 (-)	0.114	5.3 倍
美團 (牛)	55779	67.5 (70)	0.029	12.6 倍
美團 (牛)	69968	64.5 (67)	0.045	8.1 倍
美團 (熊)	63809	87.5 (85)	0.062	5.9 倍
美團 (熊)	56329	83.5 (81)	0.046	7.9 倍
京東 (購)	26653	139.718 (-)	0.026	10.1 倍
京東 (購)	16424	129.88 (-)	0.042	7.0 倍
京東 (牛)	54199	91.3 (93.8)	0.030	7.0 倍
京東 (牛)	54200	84.3 (86.8)	0.044	4.8 倍
百度 (購)	17312	113 (-)	0.094	3.9 倍
百度 (購)	16795	103 (-)	0.096	4.2 倍
百度 (牛)	68125	78.5 (80.5)	0.024	7.4 倍
百度 (牛)	64836	73.5 (75.5)	0.172	5.2 倍
百度 (熊)	61318	102 (100)	0.057	7.8 倍
百度 (熊)	56333	96 (94)	0.035	12.7 倍
攜程 (購)	13467	445 (-)	0.037	4.9 倍
攜程 (購)	17201	361 (-)	0.101	3.4 倍
攜程 (牛)	67726	264 (270)	0.128	5.0 倍
攜程 (牛)	59334	254 (260)	0.081	4.0 倍
阿里 (購)	17107	124.88 (-)	0.101	4.7 倍
阿里 (購)	13814	123 (-)	0.052	7.5 倍
阿里 (購)	15764	119.88 (-)	0.085	5.7 倍
阿里 (沽)	13321	107 (-)	0.121	3.6 倍
阿里 (沽)	16016	102 (-)	0.106	3.5 倍
阿里 (沽)	15289	96 (-)	0.066	5.3 倍
阿里 (牛)	62419	101.5 (103)	0.017	12.9 倍
阿里 (牛)	57509	100 (101.5)	0.052	10.5 倍
阿里 (熊)	63254	123.5 (122)	0.060	9.1 倍
阿里 (熊)	53200	119.5 (118)	0.044	12.5 倍
網易 (購)	15668	250 (-)	0.060	4.7 倍
網易 (購)	28873	225 (-)	0.049	8.6 倍
網易 (牛)	67753	163.5 (166)	0.043	8.6 倍