滙豐研究發表報告指出，攜程-S(09961.HK)公布了疲軟的第二季指引，預計收入按年增速將放緩至3%至8%，主要受到油價上漲帶來的宏觀不利因素以及業務運營調整的影響，其指引遜於同業。此外，國家市場監督管理總局自2026年1月展開的反壟斷調查至今已歷時五個月，目前仍未解決，對公司估值構成壓力。攜程雖已取消酒店自動定價工具，但要與監管機構就公平做法達成共識或仍需時日。同時，新的機票及火車票票務規定也縮減了整個線上旅遊平台(OTA)行業的變現空間，壓低了盈利能見度。

該行表示，攜程一直利用國內效率提升帶來的收益來支持海外擴張，以抵消利潤率被攤薄的影響。然而，面對短期國內宏觀及合規方面的不利因素，利潤率的擴張將難以持續，預期攜程2026年的調整後經營利潤率將會收縮，並於2027至2028年部分恢復，但仍將低於2025年的水平。不過，股價表現疲軟以及強勁的現金水平(淨現金佔目前市值達38%)，應能支持公司進行更具策略性的股份回購，有助緩解盈利疲軟的風險。

考慮到宏觀及合規的不利因素，滙豐研究將攜程2026至2028年的收入預測下調4%至6%，並將調整後經營利潤預測下調11%至12%。該行將其目標價585元下調至469.8元，攜程集團(TCOM.US)美股目標價由75美元下調至60美元，重申「買入」評級。該行補充，儘管反壟斷調查帶來短期不確定性，但攜程具備強大的國內領導地位及持續擴大的海外佈局，仍為可持續增長鋪平了長遠道路。偏好同程旅行(00780.HK)，評級「買入」，目標價22港元，原因在於其短期利潤率能見度較高，且估值相當於預測2027年市盈率僅6倍。(ad/da)~

阿思達克財經新聞
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法興精選
正股及類別	產品編號	行使價(收回價)	價格	實際槓桿
攜程 (購)	13467	445 (-)	0.059	3.9 倍
攜程 (牛)	64228	292 (298)	0.074	8.7 倍