基礎篇 - 權證(窩輪)的其他不可忽略的條款

換股比率

換股比率是換取1股正股所需要的權證股數，例如一隻換股比率為10兌1的騰訊認購證，在到期日時每10份權證可換取購買1股正股的權利；100兌1的騰訊認購證，則為每100份權證可換取購買1股正股的權利，如此類推。理論上，換股比率不會影響權證的價格表現（參考上一課﹕影響輪價的主要因素），只會影響權證的面值，意思是兩隻條款（包括行使價、到期日、引伸波幅）一樣的權證，如果一隻換股比率為10兌1，另一隻為100兌1，那麼，10兌1的權證價格將為100兌1的10倍。

打和點和溢價

打和點是假設權證在到期日時，持貨剛好不輸不贏時的正股價格。

而溢價就是正股由現價升至（認購證）/跌至（認沽證）打和點所需要變動的百分比。

除非投資者打算持貨至到期日，否則並不太需要著眼於這兩個數據。

對沖值(Delta)

對沖值是反映當正股價格變動1元時，權證理論價格的變動。假設一隻換股比率為1兌1的建行認購證A的對沖值為0.5，當建行股價上升1元，該權證的價格理論上便會上升0.5元（1元X 0.5）。一般來說，認購證的對沖值在0至1之間，認沽值對沖值在0至-1之間。對沖值取決於正股的現價與行使價的距離、權證的剩餘年期等，因此會隨正股價格及時間變動，同時，對沖值也反映著權證在到期時成為價內的機會：

實際槓桿

實際槓桿反映權證價格與正股價格變動的關係，假設投資者買入一隻實際槓桿為10倍的匯豐認購證，當匯豐股價上升1%，該認購證價格理論上會上升10%（假設時間值損耗為零，引伸波幅等其他因素不變）。實際槓桿是由以下公式計算出來的：

實際槓桿愈高，潛在利潤就愈大，但同時看錯方向所造成的潛在損失亦會愈大。實際槓桿是隨著正股股價、權證價格及對沖值而變動的，比如說，當正股股價上升，權證價格也上升，但由於權證的槓桿作用，權證價格升幅比正股股價升幅來得大，套入公式裡，分子的升幅比分母的小，實際槓桿便會下跌。因此，實際槓桿僅能反映正股股價在某一短時間內變動時，權證價格的理論變動幅度，隨著持有的時間增加，此數據的參考性會有所下降。

街貨量

街貨量（又稱市場持貨量）是指在當日收市後，除發行人以外的市場參與者所累積持有的權證份數，亦即是市場累積過夜持倉的數量。每當投資者買入權證，該權證的街貨量就會增加。假設發行人推出了總數4000萬份的權證A，市場總數買入了400萬份，那該權證的街貨量就是10%。投資者須注意，隨著街貨量佔總發行量比例持續增加，權證價格較大機會被市場供求力量支配而造成價格比較波動，甚至不跟隨正股股價變化的情況。因此，無論投資者在選擇權證時或是已經持貨，都必須謹慎留意街貨量會否過高及其隔夜變化，盡量避免選擇或持有高街貨權證。