界內證教室

第三集 界內證價格如何變動 二之一?

2019-06-26

以下主要探討相關資產價格如何影響界內證價格,假設其他因素(如到期時間,引伸波幅等)不變。

界內證到期前的價格高低,主要取決於相關資產價格在到期時處於區間內的機會率。

簡單來說,相關資產價格愈接近上下限價的中間水平(以下簡稱中間價)時,相關資產價格於產品到期時跌出區間的機會便愈低,代表到期時處於界內的機會愈大,價格亦會愈高。當相關資產價格處於中間價時(撇除股息和利率因素),界內證的理論價格亦同時處於最高點。

界內證價格VS相關資產價格

理論上,無論相關資產價格在中間價之上或之下,只要相關資產價格趨向中間價,界內證價格便會上升;無論相關資產價格在中間價之上或之下,只要相關資產價格遠離中間價,界內證價格便會下跌。

我們在判斷相關資產價格如何影響界內證價格之前,必須要先留意相關資產價格到底在中間價之下或之上。

情況一:

相關資產價格上升及界內證價格變化圖

X-軸為相關資產價格,Y-軸為界內證價格。假設相關資產價格在下限界外,逐漸上升至上限價附近。從上圖可見,界內證價格由0.3元逐步上升,當相關資產價格升至中間價時,界內證價格亦升至最高點,因為到期時相關資產價格處於界內結算的機會率最高;當相關資產價格繼續上升,逐步升向上限價,這時由於相關資產與中間價的距離再度擴闊,界內證價格便開始下跌。

情況二:

相關資產價格下跌及界內證價格變化圖

假設相關資產價格在上限界外,逐漸下跌至下限附近。從上圖可見,界內證價格由0.3元逐步上升,當相關資產價格跌至中間價時,界內證價格亦升至最高點,因為到期時相關資產價格處於界內結算的機會率最高;當相關資產價格繼續下跌,逐步跌近下限價,這時由於相關資產與中間價的距離再度擴闊,界內證價格便開始下跌。

總括而言,界內證的價值與相關資產價格的關係是:相關資產價格愈接近中間價,界內證價值愈高;相關資產價格愈遠離中間價,界內證價值愈低。
 

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