第六集 如何計算牛熊證的價值？

市場牛熊證選擇眾多，投資者見到條款上相當類似的產品時，如何衡量哪一隻較「抵買」？

選購一隻牛熊證產品，可以多個角度去比較不同產品質素，除了我們經常強調的發行人開價質素之外，牛熊證財務費用多少亦是市場慣常用作比較的其中一項參考指標。

首先，讓我們了解牛熊證如何定價。與權證不同，由於牛熊證都是價內的，為對沖值非常接近一的產品，其價格由內在值和財務費用兩部分組成：

牛熊證價值＝內在值＋財務費用

牛證內在值 = (現價 - 行使價) / 換股比率

熊證內在值 = (行使價 - 現價) / 換股比率

由以上算式可見，牛熊證現價與行使價距離愈遠，內在值就愈高。投資者只需將現價及行使價的差距再除以換股比率，便可得出其內在值。計算出牛熊證的內在值後，利用公式可以推算出牛熊證的財務費用，財務費用等於牛熊證的實際價格減去其內在值而得出。

財務費用的高低，取決於發行人在產品方面的定價，當中受多個因素如市場息率及對沖成本等因素影響。財務費用的計算方法和基礎利率可細閱上市條款內容。由於發行人在財務費用定價方面，跟權證一樣有高有低，投資者選擇時可加以比較同類條款產品的財務費用高低，選擇當中較便宜的一隻以降低投資成本。

另外，牛熊證的財務費用與預期壽命亦有關，預期壽命愈長，牛熊證的財務費用也會相對較高︰在同一收回價條款下，牛熊證的年期愈長，意味著財務費用愈高；而在同一年期的條款下比較，愈遠離收回價的牛熊證，由於預期壽命較長，其財務費用會較高。最後，產品若觸及收回事件或是到期結算，財務價值亦不會計算於剩餘價值或結算價之內。

>> 第七集 為甚麼牛熊證有行使價及收回價？