基礎篇 - 牛熊證的條款

行使價
牛熊證的行使價與正股現貨價相差決定其內在價值，行使價離現貨價愈遠，內在價值就愈高，價格亦因而愈高。此外，行使價也是計算剩餘價值和到期時可收回金額的其中一個重要條款。

收回價
收回價是決定牛熊證壽命的一項重要條款，一旦正股現貨價觸及收回價，牛熊證將會立即被收回。我們可從兩方面來看收回價，一是收回價與現貨價的距離，二是收回價與行使價的距離。先談前者，當收回價愈接近現貨價，被強制收回的風險就愈大，同時，牛熊證的槓桿比率也會愈高；後者則與收回後獲得剩餘價值的機會有關，若收回價與行使價相距愈遠，收回後獲得剩餘價值的機會愈高，相反，如為N類牛熊證，即收回價與行使價相同，收回後沒有剩餘價值。現時市場上的牛熊證均為R類，不過，普遍收回價與行使價相距不遠，以恒指牛熊證為例，收回價與行使價的差距一般是100或200點。

到期日
假如牛熊證一直沒有觸及收回價，那麼，它的壽命就止於到期日。理論上，到期日較長，牛熊證的財務費用部分會較高，即是說，投資者需要付出的較高的成本，槓桿比率因而較低。

槓桿比率
牛熊證的槓桿比率，是指當相關資產價格變動1%，牛熊證理論價格變動的百分比。槓桿比率愈大，潛在回報就愈大，但需要承受的風險也會愈高。投資者需留意，槓桿並不是一個常數，它是隨著相關資產和牛熊證的價格變動而改變，投資者可用以下公式來計算槓桿比率，以作入市時的參考：

換股比率
換股比率是指以多少份牛熊證來換取一股相關資產的比率，例如一隻換股比率為100的騰訊牛熊證，需要購入100份牛熊證才能追蹤1股騰訊正股。假設除了換股比率以外的所有條款均相同，換股比率較大的牛熊證，面值較低，相反，換股比率較小的面值則較高，投資者也可透過回顧計算牛證內在值的公式來理解原因。

舉個例子，騰訊現價350元，有兩隻牛證條款如下（除了換股比率外，其他條款一律相同）：

街貨量
街貨量（又稱市場持貨量）是指在當日收市後，除發行人以外的市場參與者所累積持有的牛熊證份數。每當投資者買入牛熊證，該牛熊證的街貨量就會增加。當街貨量佔總發行量比例偏高時，牛熊證價格受市場供求力量所支配的機會便愈大，繼而造成價格波動，或不跟隨正股走的情況。因此，投資者在選擇牛熊證時，必須謹慎留意街貨量是否過高。